2008年10月7日    来源：钱江晚报  

　　前两年，一本名为《伟大的博弈——华尔街崛起》的书广为流传，人们对华尔街这个世界金融中心的历史演变和自我约束精神充满神往，对范德比尔特、摩根等金融大亨崇拜不已。今年短短几个月以来，华尔街五大投资银行去掉其三，剩下两个高盛和摩根士丹利转为银行控股公司。

　　这些事件看似挺遥远，却对我们影响很深，浙江的企业界和投资界都受到了震动。浙江作为投资热土，许多企业曾是高盛、雷曼以及美国的凯雷集团等大型机构的投资对象。如今，已拿到钱的企业暗暗庆幸，正在寻找投资的也悄悄降了身价。而投资公司呢，也是喜忧参半：企业估价下降或许是好事，因为他们可以买到“物美价廉”的公司；但眼前银根紧缩、民间资本纷纷抽离投资保主业等现象，又让创投企业遭遇募资瓶颈。

　　大洋彼岸一只蝴蝶扇动翅膀都会影响我们，何况是一场金融风暴呢？

　　还在寻找买主的企业——主动自降身价
 
　　欧美金融风暴导致海外资本抽紧，然而国内创投资金也面临二级市场低迷、银根紧缩、民间资金转而保本的现状，资金募集变得更加困难，投资形势也发生了很大变化。“原来创投产业那么热，公司估价越来越高，一部分原因也是海外热钱给宠的，动不动就给上千万美金，大家都觉得拿钱容易。我觉得，现在才是比较理性的时候。”一位创投界人士告诉记者。

　　“前两年，有些企业主会严重高估自己的价值，他们是以二级市场为参照的——二级市场溢价十多倍甚至几十倍，那上市前的股权收购价格再低也得8～10倍。”浙商创投副总裁华晔宇分析，“现在全世界股市都不行，国内二级市场泡沫一挤，其价格也传导到创投市场；我们前段时间开创投大会，大家一致的意见是‘再好的项目也不超过8倍溢价’。”

　　华晔宇还碰到过一家企业，主动要求降低收购价格。“原来谈的是每股6块钱，现在他们自己提出每股5块，降的幅度还不小呢。当然收购涉及很多原因，这个项目我们还在考察，但企业主的心理预期下调是很普遍的现象了。”

　　浙江华睿投资管理有限公司董事长宗佩民国庆期间还在忙着工作，他告诉记者，“近几个月投资的‘成交量’下降了很多，最大原因是价格谈不拢。打个比方，原来100个项目能谈成5个，现在下降到2个，我们只能努力加班多接触项目，以保持适当的投资量。”

　　宗佩民的心理价位是：上市前企业最高8倍溢价，中期企业最高5倍溢价。

　　这段时间，投资人之间流传的公司股权收购价格一般为溢价5～8倍，这跟去年至今年年初10多倍的价格大相径庭。无论是企业主，还是投资人，都需要一段时间消化这个落差。

　　“其实投资人和企业主的心理预期都下调了，只不过企业主调得慢，我们调得快，所以难谈。”宗佩民说。

　　已经获得风投的企业——到手的钱慢慢地花
 
　　“国内投资行业刚起步，但大量海外资本和民间资金注入这个领域，前两年一下子把价格带高了。”一位投资人告诉记者。在投资热土浙江，许多企业已经尝试跟海外资本共舞。今年4月，两岸咖啡跟高盛集团合作，后者向两岸投资3000万美金。值得注意的是，据双方协议，这一大笔资金是一次性到位的。如此大的手笔，不得不让人感叹高盛当时真是财大气粗。

　　除了两岸，高盛还投资了原来由宁波建龙集团100%控股的扬帆集团，以5000万美金收购扬帆20%股权。此外，华尔街另一家大投行，已经破产的雷曼兄弟，在浙江也有对绿城集团、超威电源有限公司等投资。凯雷集团，投资过萧山的开元旅业、温州人卢伟光创立的安信伟光等等。

　　“欧美金融危机的爆发，使很多大投行面临自身难保的境地，可以预计他们对中国的投资数量和资金都会减少。”盈动投资的项建标告诉记者。

　　两岸咖啡一位高层向记者透露：“我们庆幸在经济比较好的时候确定了这一轮投资，这样会有一个更好的估价。之后高盛发生的一些情况，对我们没有影响。因为高盛的资金是一步到位的，当初签协议时，规定这笔资金主要用于两岸咖啡在全国发展直营店。平均算的话，一个直营店装修等各项成本需要150万人民币，用这3000万美金，我们可以增加100多家店。”

　　这位高层透露今年到9月为止，两岸在全国新增的直营店有70多家。“这么快的速度，得力于高盛的投资。我们觉得，高盛后来出现的情况，主要是被一些金融投资拖累，如果现在企业跟他们谈合作，恐怕不是最好的时候。”

　　同样，雷曼公司宣告破产后，其投资的浙江超威电源有限公司成为关注对象。幸运的是，雷曼投资超威的资金已经全部到位，不至于影响企业规划。但是，华尔街神话已经终结，随之带来的影响值得所有企业深思。

　　正在寻找机会的投资人——学习巴菲特好榜样
 
　　对于已经完成上轮募资，手头现金充足的创投公司来说，也许眼前倒是个好时机——不少投资人用不同的话表达这层意思：“别人离场的时候才是你的机会”，“熊市才有好时机”，等等。股权估值下降，意味着同样资金可以收购更多股份和资产，可以买到更多“价廉物美”的公司。但其中的风险也不容小觑。

　　浙商创投副总裁华晔宇就告诉记者，现在他们对投资外向型企业非常谨慎，“欧美市场衰退，意味着许多以出口为主的公司近几年都有亏损风险，这样的企业，即使给的价格很好，我们也要仔细考虑。”

　　华睿投资的宗佩民最近在关注现代服务型企业和高科技企业，他觉得这些行业受经济走势影响较小，他甚至还投了一个影视企业。

　　盈动投资的项建标则在关注一个提供综合性培训服务的互联网公司“学易网络”，类似模式已有成功上市案例。

　　“人家巴菲特点子永远这么准，这次又在高盛危难之际注资50亿美元。我们也该学学人家控制自己的资金量，适当时候出手。”项建标说。（钟慧丽）
 

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