中国泡沫如何维持

    美联储主席伯南克当地时间13日在美国国会就上半年货币政策及经济报告作证时表示，美国上半年经济增长放缓主要是由于受到能源和食品价格上涨等短期因素的影响，如果下半年继续放缓的话，美联储有三个选择，一是出台新一轮收购美国政府债券的计划，即开启第三轮“量化宽松”（QE3）政策；二是降低银行向美联储支付准备金的利率，以帮助降低商业贷款利率；三是就升息的预期做出明确的时间界定，给投资者以信心。此番言论导致美元快速下跌，大宗商品、黄金以及石油价格急剧上涨，其中黄金创下每盎司1587美元的历史新高。

    经济危机爆发后，伯南克竭力避免美国陷入恶性通缩的泥潭，因为至今人类还没有应对通缩的成功经验，帮助走出大萧条的新政靠凯恩斯主义，但也制造了更可怕的滞胀，何况目前美国过高赤字也限制了增加财政支出刺激经济的能力。QE1、QE2并没有刺激更多的投资与消费，6月份的失业率甚至创下新高。因为美国遇到的问题是结构性的，过去增长太依赖消费与财政支出，但这两项在危机后无以为继。与此同时，美国经济也处于周期性谷底，缺乏拉动经济的力量。

    货币政策虽然不能解决结构性问题，但是，通过不断实施定量宽松政策并保持长期的低利率水平，会迫使美元贬值，有利于美国出口并吸引企业投资。因此，定量宽松政策在阻止经济恶化的同时，主要是想在一个较长的时期内通过美元贬值政策改变美国的经济结构，但也会面临通胀风险。

    美联储的这一政策将热钱推向了新兴市场，大部分新兴市场国家的货币出现了不同程度的升值，但中国是个例外。美国长期施压人民币升值但无结果，定量宽松的政策让美国掌握主动，美元贬值带动人民币贬值，美元在贸易部门以顺差形式大量流入中国，中国外汇储备已经增至创纪录的3.2万亿美元，这意味着外汇占款将投放大量基础货币，迫使中国央行不断提高准备金率，伤及实体经济。

    就像伯南克最新讲话引发大宗商品价格再次全面上涨一样，美元持续的贬值会不断的向中国这样的新兴市场输入通胀，而且提高利率的政策也会吸引投机性资金流入，从而让中国成为一个巨大的货币蓄水池，通胀恶化不可避免，制造业优势减弱，也激化了中国结构性的矛盾，泡沫化趋势明显。

    人民币不升值与负利率政策在美联储不断实施新QE的背景下，将刺激中国持续通货膨胀，其中包含输入性因素以及国内货币超发（外汇占款）双重动力。但是，中国在保增长与防通胀之间表现出两难态度，鼓励了政府不断通过行政手段微观干预，加剧了结构性失衡，并强化了通胀预期。

    由于欧美债务存有危机，中国似乎耐心等待欧美二次着陆，并在此之前保持较高的增长，将促转型与防通胀放在了次优的位置。但是，欧美已经经历过危机且跌无可跌，但中国依靠信贷与政府投资吹大的泡沫正在膨胀，中国应该让经济优先着陆，因为美国长期低利率政策会加剧中国的通胀与结构失衡，一旦美联储政策发生反转，中国泡沫将很难维持。