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来源： 上海证券报 作者： 翟敏 彭超
经济增长方式在转型，资本市场也在升级革新，整个证券市场的环境正在发生深刻变化，主战于一级市场的VC/PE必须及时刷新投资思维，这样才能应对未来行业的大变局。这是同创伟业董事总经理、合伙人丁宝玉近日接受本报专访时提出的主要观点。
作为国内PE行业佼佼者，同创伟业一直以其稳健和高回报傲视群雄，其对行业未来发展趋势的研判值得VC/PE咀嚼。同创伟业合伙人丁宝玉认为，经历过“全民PE”的疯狂，目前的PE行业风险正在逐渐加大，行业将迎来深度洗牌期。
丁宝玉认为，随着证券市场配套制度的逐渐完善，股指期货、融资融券等做空机制陆续推出，目前国内的证券市场所面临的环境已发生深刻改变，对此投资人不可不察，“投资人不能再用此前老的思维去思考了，而需要全新面对，思考投资新方法。”
近年来VC/PE投资创业板公司获得暴利的报道可谓层出不穷，财富效应也刺激了各路资金“一哄而上”杀入股权投资行业，“全民PE”一时蔚为壮观。这股VC热在去年达到了阶段性高潮。清科研究中心数据显示，2011年中国创投市场募资、投资均创下历史新高，中外创投机构共新募基金382支，新增可投资于中国大陆的资本量为282.02亿美元;全年共发生1503起投资交易，其中已披露金额的1452起，投资总量共计127.6亿美元，几乎是2010年的两倍。对此，丁宝玉预计，整个行业将进入深度洗牌期。他称，从某种角度上来说，去年整个行业投资金额和数量都存在泡沫，2011年相较前年度同比上涨了几乎一倍。在上市的家数一定的情况下，投资数量基数增加了，整个行业的成功率一定会降低。
丁宝玉分析认为，2011年之前，行业面临的风险尚小，几乎没有基金存在亏损，但目前已经开始亏损的为数不少，无论证券领域还是实体经济。他称，如果说此前PE行业是“低风险、高回报”，那么此时，行业已经进入“中风险、中回报”的阶段。前20%的创投将赚到80%的钱，行业风险已经不再是低风险。
“在暴利引诱下进入市场但没有专业性的VC/PE终将不能持续，最后的结局便是被市场淘汰。”丁宝玉认为，那些在行业里面做得好的仍然能够取得相当的回报，整体上将进入新阶段，未来行业对团队的专业化、精细化发展将提出更严格要求。
丁宝玉还表示，未来的PE行业发展将逐渐将向早期投资调整。目前，同创伟业也成立了早期基金，正将早期投资作为公司未来调整的方向，“做早期项目对专业性要求更严格，这样的PE更能体现专业性。”
而对于不少投资者诟病的“IPO扩容”给市场造成的压力，丁宝玉持不同看法。“IPO融资规模2800多亿，但再融资将近4000亿。如果一定要讨论资金对市场的影响，那么再融资比IPO更甚。再融资是锦上添花，IPO是雪中送炭。应该从这个方面重新思考。”
具体到投资方向，丁宝玉称，机会还将集中在大消费和新兴行业。“中国迟早要进入发达国家，从发展趋势来看，城市化还有较大空间。在这个过程当中，消费升级增长将会很快。”此外，他认为，中国经济不可能一直如此粗放式发展下去，经济增长模式的转型是大势所趋，在各类政策扶持下，未来新兴产业投资机会很多。
