肖钢：股票发行注册制改革需循序渐进

     推出国际板条件还不成熟

     解决当前资本市场存在的问题，没有别的办法，唯一的办法就是积极稳妥地推进市场化的改革。

     股票发行不是不要审了，更不是垃圾股可以随便发了，而是审核方式要改革。

     我们要进一步简政放权，转变职能，把证监会职能切实转到“两维护、一促进”上来，即维护市场的公开、公平、公正，维护投资者特别是中小投资者的合法权益。通过“两维护”，促进资本市场长期、稳定、健康发展。

     证监会主席肖钢19日在参加《财经》年会时表示，资本市场改革要坚持市场化、法治化、国际化的取向。股票发行注册制改革是一项重大改革，是还权于市场、还权于投资者的一个根本举措。但是，需要一个循序渐进的过程，还需要其他方面的配套改革。现在开国际板的条件还不成熟。

     肖钢指出，我们现在各种形式的审批和备案的事项还是比较多，而且除了备案审批的事项以外，还有其他一些不叫审批、备案但却类似审批的事项。这些都不利于激发市场的活力，也不能促进市场主体公平、有效率的竞争。

     资本市场的价格形成机制还不完善，甚至可以说，市场价格还是扭曲的，还不是完全由市场来决定的。比如，新股“三高”的现象仍然比较突出，就是高发行价、高市盈率、高超募资金，投资者在二级市场炒新、炒小、炒差仍然比较普遍。这些扭曲的现象，造成了资源的浪费和错配。

      上市公司一股独大的现象也比较突出。这种一股独大容易产生大股东利用优势地位，侵害中小投资者权益的情况，也就是我们说的“隧道效应”。另外，上市公司自由现金流不充分，从一个侧面反映了上市公司粗放经营的现象。上市公司募集了资金以后，大部分都要扩大规模，把资本支出搞得很大，负债率较高，造成自由现金流不足，总体回报水平也不高。在这种情况下，加上我们国家无风险资金收益率过高，使得资本市场难以建立一个长期投资的价值理念。上市公司也没有建立常态化的退市机制。

     肖钢说，这些问题都要进一步通过市场化改革来逐步加以解决。也就是说，解决当前资本市场存在的问题，没有别的办法，唯一的办法就是积极稳妥地推进市场化的改革。当然，这里我要特别说明，由于资本市场的系统性、敏感性和复杂性的特点，在推进市场化改革的过程中，一定要看清楚问题究竟在哪里，对改革的方案、步骤、途径和方法一定要做充分的、细致的论证，广泛听取市场的意见，这样才能够防止出现大的反复和折腾，也才能够防止市场出现大幅波动。

     他表示，股票发行注册制改革是发行体制的一次重大改革，是还权于市场、还权于投资者的重大改革，也是资本市场“牵一发而动全身”的改革，这个改革会带动和促进很多方面的改革。这次改革的意义就是尊重市场的规律。大家都知道，各个国家和地区，实行注册制改革做法都不完全一样。当然，有一个基本的特点，就是股票发行审核一定要以信息披露为中心，证监会要以投资者需求为导向，对发行人信息披露的准确性、全面性进行审核，但是，不对这个公司的投资价值和持续盈利能力做出判断，而交由市场、由投资者自主判断，真正还权于市场，还权于投资者。大家千万不要误解，注册制就是登记生效制，不是这样的。股票发行不是不要审了，更不是垃圾股可以随便发了，而是审核方式要改革。

     肖钢说，实行注册制也需要一系列的配套改革和条件，比如，法律的修改。要实行注册制就必须修改现行《证券法》。

     再比如要增强券商、会计师事务所、律师事务所的责任和能力，让他们真正归位尽责。还有司法制度的改革，特别是民事赔偿制度改革也是非常重要的。

     肖钢提出，我们十年以前引进了QFII制度，后来又引进了RQFII的制度，但是QFII、RQFII在我们股票的流通市值占比低于2%，总量还很小。今后还要进一步地扩大开放。并没有打算现在就开国际板。现在开国际板的条件还不成熟。

     他表示，推进市场化改革，迫切要求加强证监会自身的改革和自身的建设。讲到证监会在资本市场的作用，我想引用一位有名人士讲的“五指理论”，五个手指头的理论。大拇指是投资者，老大。紧靠着大拇指的食指是券商，当然也可以理解为券商加上会计师事务所、律师事务所。中指是媒体。为什么中指是媒体？媒体报道资本市场的事情一定要客观、中立。上市公司是无名指，证监会是小指头，最小。

     虽然证监会最小，但要借用法律的力量行使职责。我们要进一步简政放权，转变职能，把证监会职能切实转到“两维护、一促进”上来，即维护市场的公开、公平、公正，维护投资者特别是中小投资者的合法权益。通过“两维护”，促进资本市场长期、稳定、健康发展。