新股改：VC、PE的“致命”诱惑 投资策略应顺势而变

     IPO大门重新开启、股票发行注册制将推，这对于VC（风险投资）、PE（私募股权投资）这些机构投资者而言是巨大诱惑，但如果不谨慎行事，这诱惑也许将是“致命”的。

     暂停一年之久的IPO将重新开闸，如果说最兴奋的是正在排队的736家企业，肯定还不完全，应该说，与他们同样兴奋，甚至比他们还要兴奋的是机构投资者，那些VC、PE们。

     IPO曾是机构投资者们最钟情的退出方式，投资项目成功上市，便能获利变现，干净利落地退出。

     清科集团创始人、董事长兼CEO倪正东向《中国产经新闻》记者表示，在IPO暂停的2013年，并购正成为退出的主要方式，并购、股权转让以及回购3种方式占到80%的比例。

     倪正东同时表示，这也是不得已的方式。回望这个行业最好的2010年，创投机构绝大部分都是使用IPO退出的，“我想2014年IPO又重新回来，退出占的比例也会更高。”

     “VC、PE的春天是否来了？我觉得明年肯定来了，明年说有800家公司过会，这背后很多都是有我们投资的本土的VC、PE在里面，我想会是收获的一年。”

     12月4日，由清科集团主办的第十三届中国股权投资年度论坛在北京开幕。达晨创投执行合伙人、总裁肖冰在论坛上作如上表述时，难掩兴奋。

     IPO暂停的这一年，对于肖冰而言，是不太好过的一年。“对人民币基金来说，过往的一年多时间是非常艰难的一段时间，这里面是多重因素共振导致的，一方面是整个宏观经济形势的影响，中国经济周期性下行的时候，很多已经投的企业业绩出现一些波动。还有证监会的IPO暂停很长时间，是历史上最长的一次暂停，我们希望是最后一次，导致我们的退出受到很大影响。”

     显而易见，无论是IPO重新开闸，还是股票发行核准制向注册制过度，对于VC、PE们而言都是重大利好，不过有没有隐藏的风险呢？

     10月31日，58同城纵身一跃，成功在纽交所IPO上市，如今，已成为一家市值超过20亿美元的上市公司。比58同城的老总们乐得更开心的，是它的投资方软银赛富。软银赛富前后投资500万美元，账面回报已超4亿美元。而软银赛富的合伙人羊东正是促进这次投资的最关键人物。

     于是，《中国产经新闻》记者把这个问题抛给了羊东。

    “我并不会认为说一开闸了大家都（容易）退出了，这个行业一下子变得顺利了，投资就可以红红火火进行了，我觉得也并不一定，可能会稍微冷静地观察一段吧。”即使刚刚打了个胜仗，羊东依然很谨慎。

     羊东表示，有时候大多数人判断的状况，其实与真实的情况是相反的。比如类似于IPO开闸，政府的监管更加市场化，肯定是对的而且要做的，但是从投资者的角度看，又未必完全是利好。市场化之后，把决策权交给了股民，但中国股民的专业素质并不是都很高，难以完全从企业竞争力、商业模式等角度理性地审视企业，做出准确的判断。

     这个问题同样引起了肖冰的兴趣，他表示，在审核制下，真正有创新性的公司难以实现IPO，能通过证监会、发审委审核的，多是稳健但平庸的，正如目前创业板已经越来越难出现创新独特的公司了。如今这个审核理念发生变化，对于机构投资者是好事，但本土基金的投资策略也要跟着做很大的变化。

     “（注册制之后，）我们整个商业模式就变化了，证监会过会并不代表投资正确，之前是过会了肯定就赚钱了，注册制之后，可能过会了也会亏钱。”但肖冰表示，这是很好的变化，就是引导机构投资者真正把钱投到代表中国未来发展方向的企业里。

     “大家原有的行之有效的打法和赚钱模式不存在了，对我们是很大的挑战，我觉得我们团队的专业能力还有很大的提升空间，否则就会被这个市场淘汰，就会被边缘化了，所以这个可能是巨大的压力摆在我们面前。”肖冰坦言。