QE减码 中国迎调整契机

    美联储在货币政策会议之后，宣布从2014年1月份开始缩减购买债券的规模，将每月850亿美元的国债和抵押贷款证券购买规模，削减到750亿美元，意味着美联储将于明年正式启动QE（量化宽松）退出计划。这一决定标志着全球将正式进入“后QE时代”。

    不可否认的是，中国在“后QE时代”也将面临着艰巨挑战，但这也不失为一次自我调整的契机。

    “此时美国提出退出QE的计划，是美国从非常规货币政策向常规货币政策的过渡，是值得欢迎的。”12月19日，财政部副部长朱光耀在出席媒体活动时表示，对于美国退出QE，中国不能够掉以轻心。

    而国际货币基金组织（IMF）副总裁朱民此前接受《第一财经日报》采访时表示，美国退出宽松货币的过程，可能要维持五年以上，这个过程会引起全球金融市场波动。由于中国是一个开放的大型经济体，全球资本流动对中国经济的影响很大，所以中国要准备好应对可能的风险与波动。与此同时，美联储开始收紧全球流动性，也要求中国采取适当的中性化货币政策，调结构、去杠杆化。
 
    美联储开始退出

    这是一个历史性的时刻：在结束今年最后一次货币政策会议后，美联储于北京时间周四凌晨宣布从2014年1月起将目前每月850亿美元债券的购买规模缩减至每月750亿美元。

    这一决定标志着美联储在金融危机后实施了5年之久的三轮量化宽松（QE）货币政策开始进入退出过程，也标志着全球将正式进入“后QE时代”。

    实际上，美联储主席伯南克宣布了两项重要决定：除了缩减QE外，还强化了利率前瞻指引。后者旨在抵消前者的负面影响，从而整体上继续维持货币宽松，将缩减QE的冲击最小化。

    宽松措辞安抚了全球市场对缩减QE的恐惧，但这一史无前例的行动将对全球市场带来怎样的影响，仍有待时间证明。

    除了美联储承诺在更长时间内维持超低利率抵消了部分负面影响外，总体而言，市场相信，缩减QE更多反映的是美联储对经济前景的乐观态度——因为经济改善，所以缩减QE，但后者不会因此拖累前者。

    美联储议息会议后，美国联邦公开市场委员会（FOMC）声明称：“委员会认为经济活动和劳动力市场环境出现了改善。这与更广泛的经济增长潜力走强趋势相一致。”如果经济数据保持强劲，美联储“很可能会在未来会议上谨慎地进一步放缓购债步伐”。

    伯南克称，未来的货币政策仍将视经济数据而定：如果经济如预期持续改善，美联储将在明年的八次FOMC会议上持续缩减购债规模。但如果经济令人失望，可能会“跳过一两次会议”暂停缩减，而如果经济增长超过预期，缩减QE的步伐会“加快一些”。

    不可否认，美国经济前景与15个月之前启动QE3时相比已大幅改善，许多经济学家预计2014年经济增长将接近3%。过去三个月，美国非农就业平均每月增长19.3万人。近期零售数据前景，制造业更为乐观，两党达成预算协议避免政府在未来两年关门，这些都为美联储放缓QE提供了足够的信心。但美国通胀却持续疲软，美联储最关注的个人消费支出(PCE)通胀指标10月同比仅上涨0.7%。

    FOMC声明显示，委员们略微下调了对失业率的预期中值，上调了对真实GDP增速的预期，同时还下调了对今明两年核心PCE的预期。

    道明证券（TD Securities）驻纽约的高级美国策略师穆兰尼(Millan Mulraine)表示：“总体来说，美联储之所以出人意料地宣布缩减QE，似乎是因为对增长和就业前景更为乐观。不过，他们仍然担心通胀，因此我们预计美联储会保持谨慎。”

    中国的机遇和挑战

    在这场史无前例的退出QE过程中，没有人能预测全球金融市场接下来会经历什么。

    一位匿名华尔街分析师对本报记者表示，从今年5月伯南克暗示即将开始缩减QE以来，新兴市场已经经历了较大规模的资本流出，也大幅调整了资产价格。从短期来看，市场不会再次大规模撤离新兴市场，而是会选择静观其变。但没有人知道史无前例的美联储退出QE最终会带来怎样的影响。

    朱光耀认为，在全球金融危机的背景下，美国首次提出QE，在全球金融市场发挥了重要作用。然而到第二次QE推出之后，引起了巨大的争议。主要是资金大量流向了虚拟经济，对发展中国家的金融市场稳定造成了巨大的冲击。

    东方证券首席经济学家邵宇对本报记者表示，全球主要发达经济体货币政策已出现分化，欧元区延续直接货币交易（OMT）预期管理、英国维持QE规模，日本还在扩大QE。伴随美国退出QE，美元指数可能迈入中期走强通道，大宗商品价格缺乏上升支持。中国应密切关注未来几个月的外汇占款变化，如果资金流出速度较快，中国央行可能通过“降准+央票发行”实行锁长放短的操作。

    “中国不能够掉以轻心，要继续密切监测美联储的货币政策。”朱光耀称，2014年美国会基本完成QE退出，美国的利率还是超低的水平，继续维持在0～0.25%的水平。美国作为全球主要储备货币的发行国，美联储作为全球最主要的中央银行，要注意其货币政策的外溢性影响。