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2014/6/20 9:04:00 来源：证券时报 作者：杨晨
尽管仍然顾虑新三板融资和交易能力薄弱，但随着新三板扩容后各项制度建设的推进，创投机构对投资新三板的热情正在升温。证券时报记者统计发现，截至6月18日，在797家新三板挂牌企业中，有285家具有创业投资和私募股权投资(VC/PE)背景，占比近36%，其中不乏达晨、同创伟业、九鼎、深圳创新投这些知名投资机构。此前的一些统计数据显示，年初有VC/PE背景的挂牌企业占比在三成以下。
同创伟业副总裁刘益民在接受证券时报记者采访时表示，新三板的融资功能还不突出，原来觉得挂牌新三板没有太大意义，而且还比较麻烦，包括挂牌后企业要定向增发，还要准备一系列文件，现在思路改变了，主要是发现挂牌后对企业规范信息披露、规范经营有很大的帮助。
互联网企业最受青睐
记者统计发现，在新三板挂牌企业中，被划分为互联网和相关服务类的公司最受创投机构青睐。在证监会行业类信息传输、软件和信息技术服务业的大类下，有195家企业被划分为软件和信息技术服务业，其中74家前十大股东里出现了VC/PE的身影，占比38%，有22家划分为互联网和相关服务，其中9家前十大股东里出现了VC/PE的身影，占比41%，均高于平均水平。
业内人士认为，互联网企业更受青睐的原因和近期证监会的表态有一定关联，赌转板的机会出现。5月30日，证监会明确表示支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市。这也意味着，未来互联网企业在未盈利的情况下也可能实现转板。
近期创投机构在参与新三板互联网企业定增上也表现得比较积极。去年底刚挂牌新三板的中搜网络和行悦信息近日公布的定向增发方案里，均有创投机构参与。其中，行悦信息公布的定增方案显示，公司拟募资1700万元用于拓展主业，颇具实力的上海文化产业股权投资基金将包揽大部分定增股份。值得注意的是，中搜网络2013年亏损达1.32亿元，但中搜网络仍获得了创投机构的青睐。
据中搜网络公告，5个外部投资机构合计认购本次发行股份4347826股，每股价格为23元，认购金额1亿元。其中，浙商创投旗下的浙江信海创业投资合伙企业和浙江浙商利海创业投资合伙企业均参与了此次定增，合计出资3000万元。对于这家争议颇多的搜索公司，浙商创投发起合伙人、行政总裁华晔宇告诉记者，投资中搜是浙商创投在互联网行业上的布局，同时也认为尽管这家企业目前仍在亏损，但对于互联网这类特殊企业，根据证监会的表态，未来还是很可能给予一些特殊政策，比如在未盈利的情况下也可能在主板上市，也就是说互联网企业以后转板的可能性更大一些。
重视信披规范
“我们投的两家企业准备去新三板挂牌，这是我们对当前市场环境分析后做出的决定。”鹏德创投副总裁胡浪涛对证券时报记者表示，“对创投机构来说，当前的IPO环境不理想，排队的情况很严峻。与此同时，IPO政策正在向注册制推进，业内判断最快可能在2016年开始推行，引用美国和香港地区的经验，注册制依靠信息披露，那么这些企业包括中介机构，需要承担信息披露真实性、完整性的相关责任。因此，作为投资方，我们希望企业先在新三板信息披露，通过新三板来做规范，向潜在的投资者、向市场公开自己的财务信息和经营情况，为未来的注册制做铺垫。
胡浪涛说，行业内普遍认为，注册制实施后，在新三板挂牌以及规范运营的企业，会有一定领先注册上市的可能性。
胡浪涛的这一观点得到了许多创投人士的认同。刘益民也认为，其实现阶段的新三板对机构的吸引力并不大，主要还是交易不活跃，无法反映企业的价值，而且投资机构也难以实现退出。“我们当前思路转变，当然与制度红利有一定关系，比如转板前景、做市商制度等，但现阶段最主要的还是看重新三板信息披露对企业造假、不规范运作的制约。”刘益民表示。
淘金难度大
对于新三板的转板功能，深圳一家大型PE机构的合伙人坦言，此项政策的前景不明朗，需要等待细则落地。此外，融资能力和交易能力仍是新三板最大短板，后续制度建设需要提高新三板的流动性才能真正发挥新三板的功能，否则对机构来说意义仍不大。
截至6月12日的挂牌企业信息显示，目前共有366家企业正在申请挂牌。也就是说，新三板企业的挂牌数量很快就要突破1000家。除了融资和转板功能前景不明朗外，优质企业缺乏也是目前创投机构观望的重要原因。上述PE机构的合伙人还表示，新三板成长非常快，挂牌企业马上要过1000家，但优质企业并不多，估计只有10%不到。
对此，刘益民认为，根本原因还是新三板流动性不高，不能反映企业价值，所以盈利两三千万以上的企业不愿意选择新三板。另一方面，从行业分布可以看出，信息技术类企业在新三板挂牌的最多，但这类企业中的优质资源很大一部分已被美元基金“截留”。此前，华澳资本合伙人刘宇也曾发表过类似观点。刘宇认为，新三板的投资机会主要在移动互联网行业，但前几年国内创投机构很少涉足这一领域，许多优质项目已被外资创投做了可变利益实体(VIE)架构，准备海外上市。下一步需要把优质的互联网资源留在国内，移动互联网浪潮刚刚开始，未来国内50亿人民币市值的互联网公司还会有一批，新三板需要做一些准备抓住这个机遇。
