“国六条”：被忽视的重磅利好 资本市场振兴战略出炉

    从优先股到“国六条”，一场振兴资本市场的战略布局正在明显加快。

    3月25日，国务院召开常务会议，部署进一步促进资本市场健康发展的相关措施，包括注册制改革与多层次股权市场体系、规范发展债券市场、培育私募市场、推进期货市场、中介机构创新发展和扩大资本市场对外开放等六方面，这是国务院层面今年首次系统安排资本市场发展重点，也是近十年来促进资本市场健康发展再次成为国务院常务会议的主要议题之一。

    对资本市场长期关注的人，犹记2004年“国九条”为资本市场改革与发展奠定的基调，及随之而来的波澜壮阔的大牛市。《华夏时报》记者采访发现，机构投资者普遍认为，“国六条”将引发资本市场参与各方的仔细推敲，而如何深化改革、促进资本市场健康发展，将成为各界关注焦点。

国家战略出台

    值得关注的一个背景是，前期公布的多项数据均预示一季度经济相对确定的下行态势，3月20日，上证指数再度跌破2000点。近期，资本市场的政策扶持力度明显加大。

    万博经济研究院院长、经济学家滕泰注意到，此前，新一届政府对资本市场发展战略都采取了回避的策略，这是新一届政府第一次系统阐述资本市场的政策，这表明高层开始重视资本市场在稳增长、调结构、促改革和惠民生等四个方面的作用，资本市场有上亿股民，涉及几乎每个家庭，财富效应可以增加居民的消费能力，又能带来企业投资的扩张，增加就业。

    滕泰曾经参与起草一个振兴资本市场服务实体经济的报告，国务院研究室起草的报告，呼吁重视和发挥资本市场在实体经济中的作用。

    滕泰告诉记者，近期，管理层取消行政审批走向市场化的力度很大；优先股试点办法出台，放开了并购重组的行政审批，取消了私募基金的行政审批，支持私募市场的发展，但还有一些与国际惯例不接轨的行政管制应该尽快放开，回归市场的本来面目，比如，涨跌停板限制和T+1的交易制度本身就是一种行政管制。

    不过，记者注意到国六条出来第二天资本市场反应比较平淡，只有创业板和中小板表现较好。一些市场观察人士认为，国六条创新性内容不多，都是之前的一些提法，还需要等待各个部门具体落实创新性的改革。

    “资本市场对于混合制改革和调结构非常重要，过去银行信贷都注重抵押物，但能拿出充足抵押物的产业大多数是传统产业和过剩产业，投资者并不买账，反而是那些没有足够抵押物的新兴产业，受到投资者的追捧，这是为什么创业板估值远远高于传统产业的原因。”滕泰说。他认为，市场化并购重组将有利于过剩产能的市场化整合，支持私募基金发展，可以有效地将储蓄转化为实体经济的投资，通过资本市场的开放，扩大直接融资规模，可以降低举债扩张的风险，带动实体经济的投资和消费。

上交所欲借优先股翻身

    从市场情绪来看，优先股在短期无疑将成为A股最大热点，短期看，此新政有助于大盘蓝筹股底部估值的企稳反弹，有可能成为引爆蓝筹股估值修复行情的“导火索”，激发各类资金的参与热情。所谓“丑到极点就是美”，去年以来的市场炒作逻辑在近期出现了几乎被完全颠覆的契机——主板见底，创业板见顶。

    优先股是兼具股性和债性的金融产品，其特征是固定股利、无表决权、不税前扣除、清偿权次于债券但优于普通股。相比于股票发行，优先股可以保证公司的控制权不被分散；在二级市场股票价格跌破净资产时，发行优先股能为公司回购普通股、稳定股价提供资金来源。

    记者获得的数据显示，从美国、日本等成熟市场看，优先股成本会明显高于债券。从美国优先股的股息分布来看，根据2013 年末数据，标普优先股指数的316 只成份股中，股息率在5%—8%的优先股占比高达81%，同期，20 年美国地方政府债利率在4.6%左右波动。此外，美国优先股的发行主体是银行，在标普优先股指数成份股中，近85%的优先股属于金融行业。

    事实上，上交所近日表态要激活蓝筹股，做活市场。优先股发行即是上交所摆脱窘境的最为有效的一个突围思路。

    自2004 年6 月中小板在深市落户，之前一直沪强深弱的大格局即由此出现关键性拐点——沪市不再强、深市不再弱。2009年10 月30 日，创业板在深市开始交易，则彻底宣告深强沪弱格局确立。尤其从去年开始，创业板大牛市让深市的日成交额超过沪市数百亿元成为常态。

    面对弱势，上交所一再对外放话称，蓝筹股“T+0”条件已成熟；上交所正研究设立战略新兴产业。而此次优先股试点给了上交所扭转的机会。这是因为，除此次圈定上证50成份股外，即使未来扩大范围至沪深300等，目前够格和最有动力发行优先股的也主要集中于银行、保险。而16 家上市银行中，14 家在沪市，2 家在深市；保险股则全在沪市。

    优先股新政的推出，会不会是转折催化剂？
 
    长信基金首席策略分析师毛楠向记者表示，优先股将给市场带来积极因素，有利于风格继续切换，利好大盘股，特别是金融业和一些面临兼并重组、结构调整的行业，其次风格本身具有切换的需要。

    中信建投证券分析师安尉也指出，短期而言，市场基本会围绕可能推出优先股的行业和公司进行主题式投资，这主要集中在银行、地产、煤炭、电力等传统行业，有利于主板指数，将加剧场内存量资金的迁徙，形成结构性调整的局面。

    交银国际首席策略师洪灏也向记者指出，去年战胜市场的策略是做空沪深300期指的同时做多创业板和其他小盘股以取得最大收益。然而今年再采取同一种交易策略的时候，伴随的风险也相应上升。

    瑞银证券首席策略师陈李认为，优先股的启动，可以说是证监会继地产再融资放松政策以来的又一再融资政策，从市场的表现来看，这两个政策对大盘蓝筹股的估值应会有一定程度的抬升。