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首批优先股箭在弦上 是否存偏负面影响?

发布时间:2015年10月30日 信息来源:浙商创投信息部

2014-04-21 13:14:17   来源:证券时报网

    日前,银监会和证监会联合发布《商业银行发行优先股补充一级资本指导意见》,旨在规范有关发行的申请审批程序,提升银行的资本质量,以及保护投资者的利益。

    银监会相关负责人指出,商业银行长期以来面临资本结构单一化等问题,透过发行优先股有助于银行建构多层次、多元化资本补充管道。

    该意见主要涉及商业银行发行优先股的申请条件及发行程序,并进一步明确优先股作为商业银行其他一级资本工具的合格标准。

    据经济参考报报道,接近银监会的人士透露:第一批试点发行优先股的银行有工、农、中、建四大行和浦发银行,总的额度3700亿元左右,其中中行属于特批,预计最快上半年就将发行。另有消息称,工行初步打算在A股发行600亿元,H股发行200亿元,不过这并未得到工行官方证实。据了解,目前银行仍在与券商沟通最终成形的方案。

    在监管部门看来,商业银行发行优先股,有极其重要的意义。一方面,发行优先股有助于拓宽商业银行的资本补充渠道。另一方面,鼓励商业银行发行优先股补充一级资本,有助于减轻商业银行发行普通股对A股市场构成的压力。

    对于此次商业银行优先股发行补充指导意见落地,瑞银证券认为:1)或将加快商业银行优先股发行进程。分析师认为在银行发行优先股最后一个主要监管政策落地后,相关发行进度或有所加快,预计第一批优先股发行最早或将在三、四季度左右推出;2)可取消股息规定或将提升发行利率。分析师认为有关银行可以取消优先股股息支付且未派发股息不累积的条款或利于商业银行未来资本管理,但亦一定程度降低该工具对于投资者的吸引力,或加大发行难度,并提高发行优先股的利率。

    齐鲁证券则认为,优先股更利于银行补充资本,似乎给投资人的权益偏少:(1)银行优先股具有非强制非累计性。(2)低触发条款无回售使得投资人的退出机制难在。(3)债性决定的经营话语权缺失,使得在业绩波动期、资本充足率不足、优先股可赎回期,股东获得优先股股息存在较大不确定性。在此情况下分析师判断,理性的投资人有多大意愿认购优先股,也许未来将主要集中在股息率这一点上。

    发行优先股对银行是否存在偏负面的影响。影响一:高优先股股息下银行资金成本上升,成本转嫁可能导致企业融资成本的抬升。在高股息率的吸引下,更多大额存款将流向优先股(包括煤炭、电力、房地产等行业的优先股),类似余额宝将更多存款从活期分流到同业、大额协议存款以享受更高的存款利率,高股息的优先股可能会提高整个银行系统的存款成本。其他非公众公司非公开发行优先股,将加速存款利率系统性的抬升。当银行进行成本转嫁时,抬高贷款利率会对疲软的实体经济带来损害。影响二:高股息率抬升银行的经营成本。考虑受到贷存比限制、贷款额度管控、流动性管理等,各家银行并不会实际用足杠杆。随着利率市场化进程加速、同业监管趋严,银行(特别是大中型银行)资产规模扩张有限,将抑制优先股对ROE的抬升程度,从而对银行自身不利。影响三:高股息率对股价的负面冲击。

    2014年上市银行股息率平均在6%左右。若优先股股息率大幅超过该水平,投资人将减值正股增持优先股,对股价形成负面压力。

    齐鲁证券表示,由前期“高触发条款流动性较宽松宽附加条件”的预期转为“低触发条款流动性较宽松少附加条款”政策落地,判断市场焦点将收敛在无风险利率带来的优先股股息率的确定。分析师不认为,银行股围绕优先股政策有更多股价表现的空间,但各大行逐步公布被批准实施高级法以及未来的优先股发行计划,均有助于缓解资本压力,缓解市场悲观预期,中长期对股价有良好支撑。

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