国内投行跨境并购“媒婆”难当：四大难题待解

2014年5月13日  来源：证券时报

    随着经济结构转型和产业升级的需要，出现了越来越多的并购机会，不少国内公司甚至走出国门收购海外资产。作为财务顾问的投资银行理应跟上步伐，发挥“媒婆”的撮合特长，然而实际情况却是，目前国内擅长跨境并购服务的投行屈指可数。
 
    2013年被称为并购元年，国内大中型券商大多拥有了专门从事并购的团队。不过，涉足跨境并购的投行并不多见，基本上只有两类：一种是具备综合能力的大型投行，如中信、华泰联合、银河等;一种是具备外资背景的合资投行，如中金、海际大和等。
 
    以中信证券为例，该公司2007年开始从事跨境并购业务，算是最早组建境内外并购团队的投行之一。据彭博数据统计，2013年中信证券涉及中国企业参与的并购交易30单，交易金额为1578亿元人民币。其中，双汇71亿美元(约440亿元人民币)收购全球最大的养猪及猪肉生产商Smithfield，是去年中美规模最大的并购交易。
 
    但即便如此，中信也难以避免地在某些跨境并购项目中给国际投行“让位”。今年3月，德国医药巨头拜耳36亿人民币收购滇虹药业，中信证券原为滇虹药业首发(IPO)的辅导券商，但在随后这场由外企主导的并购中，拜耳选择了摩根士丹利作为财务顾问，审计机构也更换为四大会计所中的一家。
 
    这固然与国际投行的认可度有关，也折射了国内投行从事跨境并购业务的难度。目前，国内为数不多从事跨境并购的投行，普遍需要面临以下四大难题：
 
    一是标的规模较大的跨境并购项目，通常由主导的收购方选择投行，这也就是如中信、华泰联合等投行更多是帮助境内公司收购海外资产，而在由外企主导的并购中相对弱势原因之一。
 
    二是国内上市公司并购需要经监管层审批，许多制度上的要求与国际尚未接轨，长期从事国内并购的投行擅长合规性审批，而跨境并购更需要的是市场化的财务顾问服务及专业的撮合本领。
 
    三是境内外法律环境及会计准则不同，许多投行在做跨境项目中发现并购双方的审计等互认较难。这一点在中小合资投行业务中体现较为明显，虽然可借助外资背景接触一些境外并购项目，但以规模小的非上市项目居多，为了解决法律及审计文件的互认问题，最后只能再找一家境外机构进行合作，收益也就大打折扣。
 
    四是跨境并购完成后并购双方的融合问题。这涉及了并购主体所在地的风土人情及文化差异。
 
    尽管跨境并购的成本高、难度大，但对于有意打造国际一线投行的一些国内券商而言，跨境并购也是扩大影响力、迈向国际化的重要方式。随着监管部门对资产重组事前审批的逐步松绑，未来并购将更加市场化，与国际标准进一步接轨，国内投行在跨境并购上将大有可为。