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2015-01-29 14:42 来源：金融时报
为保持私募基金的活力，监管层明确对其实行适度管理。基金业协会对私募基金的登记备案，是根据法律和证监会的授权进行全口径的登记备案，但不对上报材料进行审查，材料完备即可，协会不对备案基金增信。但是如果要加入基金业协会，就要符合相应的标准和要求，所以大多数私募基金管理都进行了登记，但是能够加入协会的其实不多。
伴随利好政策的频频出台，创业创新已经进入最好的时代。与创业创新联系密切的股权私募也更趋向投资周期的前端。PE（私募股权投资）参与VC（风险投资），VC参与天使，更多机构更深层次地参与了并购，机构的投资更加专业化，行业专注度显著提高，成为2014年私募股权市场的三大特性。
业内预计，2015年股权融资规模相对于2014年将有150%的增长，真正的股权黄金时代已经来临。在盛宴开席之前，如何理解行业适度监管原则，如何把握新三板市场投资机会，如何看待房地产基金发展趋势成为业内关注焦点。
“登记”不等于“入会”
中国证券投资基金业协会(以下简称“基金业协会”)数据显示，自2014年2月份至今已有近6000家公司完成登记。其中股权基金管理占60%，私募证券基金占30%，其他占10%。行业内的主要私募证券股权和创投基金都已经进行了登记。
在登记备案方面，基金业协会优化流程，大幅缩短了登记备案时间，目前可以在5个工作日实现反馈意见。“目前我们对私募基金管理进行公示制度，下一步将推行分类公示，主要按照私募基金管理的规模、诚信情况等信息，对私募基金管理进行审核。”中国证券投资基金业协会副会长汤进喜在主题演讲中表示。
需要说明的是，私募基金登记备案和加入基金业协会有很大区别。为保持私募基金的活力，监管层明确对其实行适度管理。基金业协会对私募基金的登记备案，是根据法律和证监会的授权进行全口径的登记备案，但不对上报材料进行审查，材料完备即可，协会不对备案基金增信。但是如果要加入基金业协会，就要符合相应的标准和要求，所以大多数私募基金管理都进行了登记，但是能够加入协会的其实不多。
事实上，目前私募基金管理的水平发展良莠不齐，在机构资质、人员素质、内控机制以及风险管理能力等方面存在很大差异。例如，不少私募机构属于“草台班子”，进行非法集资活动欺诈客户;也有一些机构承诺根本不可能达到的收益，严重触犯法律法规。
在汤进喜看来，自律监管是教育行业自己来制定行业的规则。触犯自律规则，行业协会要进行自律处分，行业自身行为规范的要求，应该高于监管部门的底线要求。
新三板成PE退出重要渠道
新三板市场的快速崛起，已成为PE阶段性退出的重要渠道，因此也是众多私募股权论坛的重点话题。以九鼎投资为例，2014年其投资的企业中有29家企业登陆资本市场，其中11家在硅谷，18家在新三板挂牌，占比接近60%。
不少私募人士认为，未来新三板市场仍将处于快速扩容阶段，挂牌数量也一定会超过主板市场。“据我们了解，国内有一定规模的中小企业应该在两三千万家，而现在整个市场加起来不到一万家，所以新三板会让更多的小的创新企业进入。另外，从国内投资机构来看，国内的VC和PE机构投资了四五万家企业，我们有强大的动力去推动企业到新三板挂牌。”达晨创投合伙人齐慎表示。广州证券做市商业务部负责人常远认为，今年各家券商在招兵买马参与新三板业务，预计今年新增挂牌企业将达到1300家到1800家左右。
在分享市场规模增长红利的同时，市场投资者和中介机构更喜欢有质量的公司上市。中搜网络总裁陈沛表示，新三板对于数量的追求并不是最迫切的，对质量的要求更高。目前很多企业理论上都有条件上新三板，但是未必能够被选中，因为主办券商在帮助企业挂牌过程中收益有限，它需要通过做市赚钱，但如果企业缺少实质性的竞争力，那么这家公司对主办券商的吸引力就不大了。因此，从这个角度上讲，新三板对挂牌企业的质量要求更重要。此外，为了活跃新三板市场应该降低交易门槛。
九鼎投资合伙人康清山则认为，要增加做市商的数量和类型。“做市商制度本身是三板市场非常重要的部分，因为它有利于提高市场流动性。但目前问题有两个：一是投资者门槛太高;二是做市商数量远远不够。目前只有大概120多家，而纳斯达克市场有600家，平均在纳斯达克上市的每家企业有20家做市商。”康清山表示，因此需要扩大做市商队伍，这有助于提高整个市场的活跃度。另外，还要丰富做市商的机构类型，比如公募基金、PE机构等都要参与进来。这样一来各个机构可以发挥各自的差异化特点，有助于后续市场的定价和活跃。
房地产PE仍有看头
房地产市场已从黄金十年进入白银时代，这一论调似乎已成为业内共识。但在不少业内人士看来，与房地产市场紧密相关的房地产私募基金正进入黄金时代。
长富汇银总裁张保国认为，房地产市场仍有较大发展前景。房地产市场还是有真正需求的，目前在20岁到30岁这个年龄段的人口有3.3亿，他们面临着成家立业购房，这是一个强大的市场需求。
与此同时，房地产基金才处于起步阶段。“美国私募基金占房地产行业总投资的70%，从整个房地产私募基金操作来讲，中国才刚刚起步，目前还在蹒跚学步，远远达不到成熟，所以对于房地产金融来说机会无限。”张保国分析称。
目前来看，房地产金融的创新也在深入进行。中信地产副总裁林竹认为，房地产金融的创新不仅仅是纯粹的技巧与资源的创新，应该是完全来自于项目的需求，项目需求发生了哪些变化，在融资方面再去做一些变化，这样就产生了创新。
值得一提的是，PPP基金模式也在探索之中。林竹表示，中信地产最近又借用了PPP政策的利好，下一步我们可能会借助这个PPP政策方面的一些利好，如在金融方面做一些更进一步的创新，如PPP基金。
此外，在业内人士看来，养老房地产也是房地产基金的重要投资领域。“未来的养老地产在中国如果发展得较好，那么是不可能被丢弃的。在此基础上，结合金融能力、地缘属性，细分好养老服务对象，是养老地产快速发展的关键点。”有业内人士表示。
