促进私募股权基金业良性发展

2015年03月01日 02:28:50   来源： 人民日报

   适应和引导经济新常态，资本市场能够发挥独特而巨大的作用。中国资本市场规范化程度正在逐步提高，由主板、中小板、创业板、新三板等构成的多层次资本市场已初具规模，基本可以担当改善配置资源的重任。特别是去年以来，以市场化为导向的金融改革措施陆续推出，以沪港通为代表的资本市场对外开放也迈出重要一步，广义概念上的资本市场，如众筹、P2P（个人网贷平台）等呈现繁荣气象。

    形成健全的多层次资本市场体系，是十八届三中全会精神的体现，私募股权融资作为企业股本的市场化补充机制，有利于我国经济发展中遇到的融资结构失衡瓶颈。在美国，股票市场市值20万亿美元，私募基金规模有37万亿美元。相比之下，目前我国股票市场市值20多万亿元，比私募基金规模多4—5倍，私募基金市场还有着广阔的发展空间。

    因此，在新常态下，发展私募股权基金是资本市场发展的必然，从政策释放空间和实操层面看，私募股权基金业发展的趋向，主要体现在以下10个方面：

一、政府对基金业的引导扶持力度加大。

    优化私募股权基金环境，是促进投资市场持续健康发展的必要保障。因此，在多个行业的产业规划中，都提到对私募股权基金的鼓励和认可。包括国家发改委在内的各部门大力推进私募股权投资的制度建设，相应地，各级地方政府陆续出台了众多的针对私募股权基金的优惠政策，以促进股权投资类企业的发展。这些优惠扶持政策包括政府建立产业引导股权投资基金、完善公平税收政策、放宽机构投资者准入、政府出资引导机制、支持长期投资等方面。

二、市场对基金业的参与度进一步加强。

    完善市场化的运作形式能保证私募股权基金的资金使用效率，在最近的实践中，我国各地方政府引入私募股权投资基金，来吸引社会优秀创投团队、战略性新兴产业的落户。引导基金最能体现出对社会资本的吸引力。目前在产业引导股权基金上，引导基金实行市场化运作模式俨然已经成为一大鲜明的特色。引导基金实行专业化的管理，“募、投、管、退”各个环节实行市场化运作。扶持产业发展“市场化”，不仅给政府减轻负担，还提高基金使用效率。使市场发挥在资源配置中的决定性作用。

三、基金投资转移重点逐渐向早期投资转移。

    创业企业开始爆发式的增长，创投机构向早期和细分领域倾斜。

    行业出现PE（私募股权投资）向VC（风险投资）发展，VC往天使发展的趋势，而天使开始出现机构化的变化方向。多家研究机构的统计数据显示，投资事件中，处于早期阶段的占投资事件的50%以上。而在这些投资事件中，将早期投资作为重点的投资机构不乏大公司的投资部门以及红杉资本等行业翘楚的综合机构。很多私募股权基金是通过设立天使基金、直接介入天使阶段公司和投资成为天使基金LP（有限合伙人）等方式来向投资转移的。就投资环境而言，除私募基金外，其他投资机构更是把投资重点向早期倾斜，互联网公司的战略方案也包括向早期投资倾斜，如早期创业公司，建立创新工场和创投基金等。

四、行业投资重点逐步以七大行业为主。

    国务院在2014年11月26日印发《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，着重在于激发市场主体活力和发展潜力，意在促进调结构、惠民生。

    根据文件精神，着重对生态环保、农业水利、市政设施、交通、能源设施、信息和民用空间设施、社会事业等7个重点领域提出了吸引社会投资的措施。在政策层面，按照国务院的部署，各地区发改委以及相关部门加快这七大类重点建设。出台系列措施的原因，首先是对于上述领域，民间资本进入壁垒高，社会资本缺乏活跃度。其次，这些领域关于公共安全、公共产品和公共服务，在经济社会发展中处于薄弱环节。

五、并购投资成为基金业重要投资方式。

    注册制改革、新三板发展等宏观政策环境变化，并购市场成为新兴领域。清科创投报告显示，仅2013年第一季度，中国创投市场并购交易额度达到316.37亿美元，新三板市场、股权分散的金融、地产以及商业股并购和国企混合所有者改革都为私募带来很大空间。在新三板上市的公司被主板或创业板上市公司收购是一种趋势，国有资本管理方式向市场化探索，国有资本运营公司和国有资本投资公司的建立，都对股权并购有很大操作空间。

六、基金开始参与国企混合所有制改革。

    发展混合所有制为主导的国企改革，是本届政府全面深化改革的重要方面。

    目前，改革的方向和框架已明确，实施细则层次的操作方案、运作模式需要探索，怎样选择适合战略目标的战略投资人实现“混合所有制”的目的，战略投资人的选择里，私募股权基金具有突出的优势。私募股权基金的投入对推动企业向混合所有制发展，完善企业法人治理结构有积极影响。基金投资过程就是带入外部战略性资源，在企业快速壮大的同时获得高资本回报。

七、天使投资人队伍必将进一步扩大化。

    基金投资转移重点逐渐向早期投资转移，私募股权基金逐步前移。在股权投资产业链最前端的天使投资领域，越来越受重视，多项利好政策出台，天使投资人的队伍更是有壮大的趋势。就目前存在的问题来说，创投与私募在近两年市场大势推动下投资阶段开始前移，团队的专业性管理却没有跟上步伐。而天使投资的外在发展环境可谓一片利好，投资的市场环境和宏观政策环境都在促使着天使投资队伍完善自身的不足，天使投资人的队伍在数量和水平上都在迅速发展。

八、股权众筹业投资必将迅速异军突起。

    众筹融资对于我国是新兴金融形态，2014年可谓是中国众筹元年，众筹形式融资数量巨大。中国证券业协会发布《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》，这些都能看出国家对众筹的态度是鼓励的，允许行业进行自律方式，以积极的状态和心态来鼓励股权众筹。股权众筹融资确定为私募形式，其运作方式是通过互联网等平台，从大量的个人或组织得到资金来筹措项目、企业等募集方资金需求的活动。相比传统股权投资的高成本，股权众筹优势是利用投融资信息服务平台，实现投资人和创业者的有效对接，降低交易成本。

九、股权基金的退出渠道进一步多元化。

    在IPO（首次公开募股）暂停时期，很长时间内，PE的退出通道多是并购重组方式。除去当时的暂停上市的原因，还有证监会出台上市公司并购重组分道审核的机制，在简化审批、提高效率的基础上增加了公司选择并购重组的空间。

    这也就体现了监管层对并购重组的鼓励支持。即使现在IPO开闸，资本市场迎来新的机遇，并购的退出机制还会是一项重要选择，因为随着整个创投行业投资越来越前移的趋势，很多项目走到IPO未必显得有必要，这时并购就是非常合适的退出渠道。还有一条重要原因就是，有些创新型企业通过并购退出后，缩短投资时间的同时还保证了投资效益。

十、政府适度监管方式必将更趋科学化。

    毫无疑问，政府是股权投资领域的重要主体，其政策制定的引导作用对推动股权投资的发展起着至关重要的作用，不仅充分发挥其宏观指导与调控的职能，保障股权投资良好的外部环境，为股权投资提供政策、法律上的支持，而且通过直接参与资本的进入来完善市场体系。

    在监管方面，做好股权投资的监管，规范投资行为。中国经济进入转型的重要时期，这一特殊时期中的政府部门也在市场中扮演着重要的角色，承担着引导社会资本进入股权投资市场及弥补“市场失灵”的重要责任，同时，加大对国家级战略新兴产业的资金投入与政策支持，也成为扶植创业企业的有效手段。