文章来源：中国证券报

　　9月中旬以来，备受流动性考验的新三板市场显现出改善迹象：做市股票日成交额整体攀升；三板成指重新逼近1400点；定增预案数量下滑，缓解资金“虹吸效应”。直观来看，优先股被引入新三板，成为上述积极变化的背后“推手”。分析人士认为，有制度、流动性、投资者队伍壮大“三昧真火”呵护，新三板市场将很快迎来跨越发展的“黄金时代”。

活跃度逐渐提升

　　与今年二季度最高时突破50亿元相比，7月之后新三板每日成交额锐减，市场寒意一片，不过9月中旬起，做市股票活跃度明显上升，带动交投格局持续好转。

　　9月30日，新三板共有498只股票发生交易，其中做市转让股票393只，协议转让股票105只，累计成交额达到4.17亿元，为一周最高。自9月14日算起，尽管日交易股票数量下滑至500只左右，平均减少50余只，但近期新三板市场成交额始终维持在4亿元左右，区间回暖态势显著。指数方面，三板成指正逐渐摆脱1300点阶段底部，最新报收1379.61点，开始向上方整数关发起攻势。

　　9月22日，全国股转系统发布优先股业务相关规则，优先股制度正式落地新三板。业内人士表示，一方面优先股的推出进一步丰富了新三板市场投融资工具；另一方面，也有望吸引未上市城商行、农商行、保险公司、农信社以及资产负债率偏高的企业寻求在新三板上市，增加供给标的。作为股债混合工具，优先股的风险受益特征介于债券和普通股权之间，而且由于设计灵活，优先股往往能给融资主体和投资者同时带来更多选择，促进交易活跃度。

　　从时间上看，本轮新三板交易回暖要早于上述政策出台时间。分析人士认为，这与9月定增预案数量继续下降，定增实施数量和募集资金明显回落密不可分。统计显示，今年4月新三板定增曾创出历史高点，当月预案数量为489例，4月和5月定增数量有所回落但均保持350次以上，但随后的3个月中，定增数量连连下降，9月定增数量已降到175次，较4月下滑64.12%；环比8月、9月实施定增次数亦下降36.30%。正是伴随定增“虹吸”分流资金压力骤降，新三板流动性困局才阶段性的获得改善。

政策利多广泛参与

　　截至9月30日，新三板挂牌公司已经达到3603家，包括864家做市公司和2739家协议转让公司，从2013年1月正式运行至今，总股本接近900亿股，总市值高达1.41万亿元。

　　面对如此众多的中小微企业，如何提高市场融资功能，提升市场定价水平，这成为引入做市商制度后，摆在新三板市场面前的当务之急。全国股转公司副总经理隋强认为，下一阶段工作主要围绕完善制度、释放制度效应开展。新三板分层年内启动，同时改革优化协议转让制度，大力发展做市业务，引导做市商加大做市投入、提升做市能力与水平，扩大包括机构投资者、价值投资者在内的长期资金的市场供给，引入公募基金，稳定市场预期。

　　今年9月后新三板政策力度和出台频次更显著抬升。除了分层制度，后续竞价交易、转板制度等一系列政策“红利”也亟待释放；受到强有力的“政策之手”影响，目前新三板基金也正加速入市，试图在这席万亿元盛宴中分得一杯羹。据清科集团数据 ，截至今年8月，各类资产管理机构设立专门投资新三板的基金有2000多只，整体资金规模超过5000亿元。在该集团分析师看来，2014年是新三板基金转折点，2015年更将爆发式增长，制度变革下的系统性机会，以及价值挖掘的个股性机会值得重点关注。

　　事实上，伴随着企业踊跃挂牌，挂牌范围明显扩大，私募机构纷纷转战新三板，做市每日交易规模超过协议交易成为市场常态。在这场可以预见的大潮中，业内人士预计，到今年年底，新三板挂牌企业将达到5000家，在这一过程中，私募机构活跃度还将水涨船高。数据显示，截至今年6月，VC/PE设立的新三板基金就有735只发生母子，共募集资金1187.45亿元。