新三场流动性不足一直为大家所热议，股转公司为这也是操碎了心。今天，改善新三板流动性又被股转公司提上了要程。

11月19日上午，在新三板发展论坛暨新三板蓝筹百强榜·创新百强榜发布会上，全国中小企业股份转让系统副总经理高振营指出，深化新三板改革要围绕1个中心，做到5个坚持：1个中心即围绕改善市场流动性为中心；5个坚持：坚持市场化的原则、坚持服务创新创业企业的宗旨不变、坚持投资者适当性制度、坚持适度监管的原则、坚持独立的市场地位。

1个中心：

一个中心就是要以改善市场流动性为中心，改善市场流动性不是鼓励投机。这一点大家一定要严格的区分开来。

为什么要以改善市场流动性为中心：

市场缺乏流动性，交易难以顺利的完成，投融资对接也难以顺畅，市场存在的必要性必将大大折扣。

从某种意义来讲，流动性也是市场的生命力之所在，所以没有流动性，就没有市场。大家特别要注意一点，国务院决定里面写，我们这是一个不以交易为目的的市场，但是不以交易为目的，不代表不需要流动性，这个我觉得需要大家特别正确认识的一个问题。

怎样改善市场流动性：

改善市场的流动性，不是流动性本身的问题，牵一发而动全身。我们在完善市场流动性的时候，首先我们就要明确市场的定位，进一步明确市场的定位，现在是不是一个场外市场？我认为它不是一个场外市场，国务院决定里面说的很清楚，它就是一个全国性的证券交易场所，是一个公开转让市场，从一开始就是集中交易，从这一点来说，也反映出市场各个主体对到底是什么样的市场定位，会影响整个政策的制定，要全社会凝聚共识，同监管层到市场主体对它有一个清晰的认识。

除了这一点以外，要改善流动性，就要完善市场的交易机制，特别是要把不适应于公开市场公开制度的交易要彻底改善，协议转让不是公开市场典型交易制度，只能是一个补充，这一点是我们必须要明确要做的一件事。

要改善流动性还需要完善发行制度，特别是配套的涉及到股权分散度的问题，配套改革信息披露制度，在具体路径选择上，要以深化分层制度为抓手，为实现制度的突破来创造条件。

5个坚持：

第一个就是要坚持市场化的原则，第二个坚持服务创新创业企业的宗旨不变，第三个坚持投资者适当性制度，第四个坚持适度监管的原则，第五个坚持独立的市场地位。

坚持市场化的原则：

第一个要建立市场化的机制，要基于利益关系来形成流行市场自红机制，营造良好市场生态，在这个市场生态里面，各个主体通过利益制衡发挥作用，让市场在里面起决定性作用，挂牌公司愿意规范经营，真正发挥投融资渠道的作用，能够从投资者角度去选取，投资者要有充分的知情权，信息披露要透明，要理性投资。说的通俗一点，要市场主体真正做到规位尽责，作为政府和监管部门用通俗一点的话，要监督职级问责。

第二个尊重市场自身的规律。市场发展特别是新三板的发展，不应该设置讨论的禁区，没有什么不可以讨论，也没有什么政策，没有什么机制是不可以用的，只要是市场健康发展所需要的，就是合理的。我们要避免陷入另外一种误区，为了建立一个有特色的市场而忽视了市场自身发展的一般规律。

坚持服务创新创业企业的宗旨不变：

服务创新创业企业来为我们国家转型升级服务，这一点我们政策要有相应的配套。

坚持投资者适当性制度：

要坚守的一个底线，我们市场里面都是一些中小企业，相对来说风险比较大，我必须要用相对严格的投资者适当性制度来对冲市场本身的风险。主板是因为以散户为主的市场，所以准入制度非常严格，我们这个市场必须要用投资者适当性制度来对冲前段准入相对宽松，挂牌公司相对市场波动性比较大的风险。

坚持适度监管的原则：

作为一个市场，没有监管是不行的，监管是不是完全照搬国外或者国内上市公司，都是不可行的，在坚守底线的基础上要有适度的包容，这样才是适应企业成长需要的。我们现在也发现一些情况，一些企业犯了一些错误，可能由于我们的一些处罚，会影响企业生存和发展，我觉得这个也不是我们监管本身的目的，提出来要有适度监管的原则。

坚持独立的市场地位：

这一点和转板并不矛盾，新三板要真正服务好创新创业企业，必须要时刻坚守自己独立的市场地位，我们不是创业板，也不是主板的预备板，是一个独立的市场，要建立有机联系，这两个之间是并行不悖的。

以下是高振营演讲全文：

很高兴来参加由广东省创业投资协会主办的新三板发展论坛暨首届“新三板蓝筹百强榜·创新百强榜”发布会，我觉得百强榜的发布是推动加强对新三板市场研究一个有益的尝试，有助于投资者更好来投资于新三板市场。当然我也相信，新三板优质企业远远不止于今天百强榜公布的数量，众多潜力巨大的企业等待着我们专业的投资者去挖掘。

今天主办方请我讲一讲新三板创新和发展，由于时间有限，很难展开。大家知道，新三板从2013年底扩大到全国以来，不到三年的时间，取得的成绩是有目共睹的，目前公司的家数最新的数量已经超过了9600家，确切的数字是9637家，挂牌的公司总市值超过了3.6万亿，2013年至今挂牌公司累计完成融资超过5000次股票发行，融资额超过2200亿，今年到目前为止去年融资额是1200多亿，今天到现在为止是998多亿一点，支持的企业数量非常多，300亿融给一家企业，和100亿融给100家企业经济意义和社会意义是完全不同的，不要小看对中小企业的支持。

新三板是在探索中成长起来的一个全新的市场，可以说我们没有现成的经验可以借鉴，在快速发展过程中也积累了一些问题，刚才李会长也讲到了一些问题，我就不重复。国务院高度重视新三板的发展，今年以来密集提出了对新三板改革的具体要求，现在简单列举一些，十三五规划纲要里面明确提出要求要深化新三板的改革，国务院《关于印发十三五国家科技创新规划的通知》，要强化全国中小企业股份转让系统融资、并购、交易更功能。国务院《关于印发实体经济企业成本工作方案的通知》中要求要规范全国股转系统的发展。国务院《关于印发北京加强全国科技创新中心建设总体方案的通知》中要求，要支持新三板、区域性股权市场的发展，大力推动优先股、资产证券化、私募债等产品的创新。国务院在《关于促进创业投资企业持续健康发展的若干意见》中明确要求，要完善新三板的交易机制，改善市场的流动性。国家第一次在这么高层面，国家政策里面提出这么一个命题和问题。同时最近国务院在《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》中明确要求，要加快完善新三板健全小额、快速、灵活、多元的投融资体制，研究新三板挂牌公司转板创业板的相关制度。

大家可以仔细研究一下国务院这些要求，实际上已经清楚的指明了深化新三板改革的路径和内容，我认为在深化新三板改革过程中，要围绕一个中心，做到五个坚持，一个中心就是要以改善市场流动性为中心，改善市场流动性不是鼓励投机，这一点大家一定要严格的区分开来，让市场回归交易场所原有的本原，完善市场功能的关键之策。交易是交易场所的核心功能，交易场所首先就必须要有交易的功能，市场的本质就是交易。这也是市场存在的合理性之所在。资本市场的价格发现功能，实际上是交易功能直接的延伸，市场缺乏流动性，交易难以顺利的完成，投融资对接也难以顺畅，市场存在的必要性必将大大折扣。从某种意义来讲，流动性也是市场的生命力之所在，所以没有流动性，就没有市场。大家特别要注意一点，国务院决定里面写，我们这是一个不以交易为目的的市场，但是不以交易为目的，不代表不需要流动性，这个我觉得需要大家特别正确认识的一个问题。

改善市场的流动性，不是流动性本身的问题，牵一发而动全身。我们在完善市场流动性的时候，首先我们就要明确市场的定位，进一步明确市场的定位，这一点我觉得其实包括刚才在李会长介绍当中看到，他认为我们是一个场外市场，现在是不是一个场外市场？我认为它不是一个场外市场，国务院决定里面说的很清楚，它就是一个全国性的证券交易场所，是一个公开转让市场，从一开始就是集中交易，从这一点来说，也反映出市场各个主体对到底是什么样的市场定位，会影响整个政策的制定，要全社会凝聚共识，同监管层到市场主体对它有一个清晰的认识。

除了这一点以外，要改善流动性，就要完善市场的交易机制，特别是要把不适应于公开市场公开制度的交易要彻底改善，协议转让不是公开市场典型交易制度，只能是一个补充，这一点是我们必须要明确要做的一件事。当然了，公开市场其他的交易制度，我认为都是可以探索的。

要改善流动性还需要完善发行制度，特别是配套的涉及到股权分散度的问题，配套改革信息披露制度，在具体路径选择上，要以深化分层制度为抓手，为实现制度的突破来创造条件。这是我的第一个观点，我们要紧紧围绕着一个中心来做市。

五个坚持，第一个就是要坚持市场化的原则，对于坚持市场化的原则，我认为体现在两个方面。第一个要建立市场化的机制，要基于利益关系来形成流行市场自红机制，营造良好市场生态，在这个市场生态里面，各个主体通过利益制衡发挥作用，让市场在里面起决定性作用，挂牌公司愿意规范经营，真正发挥投融资渠道的作用，能够从投资者角度去选取，投资者要有充分的知情权，信息披露要透明，要理性投资。说的通俗一点，要市场主体真正做到规位尽责，作为政府和监管部门用通俗一点的话，要监督职级问责。第二个尊重市场自身的规律。市场发展特别是新三板的发展，不应该设置讨论的禁区，没有什么不可以讨论，也没有什么政策，没有什么机制是不可以用的，只要是市场健康发展所需要的，就是合理的。我们要避免陷入另外一种误区，为了建立一个有特色的市场而忽视了市场自身发展的一般规律，这一点我觉得我们要特别注意的。

第二个坚持服务创新创业企业的宗旨不变，这也是国务院49号文明确讲的，特别提出的一点，服务创新创业企业来为我们国家转型升级服务，这一点我们政策要有相应的配套。

第三个坚持投资者适当性制度，不是说不能对现有的制度进行完善，我觉得这是一种理念，要坚守的一个底线，我们市场里面都是一些中小企业，相对来说风险比较大，我必须要用相对严格的投资者适当性制度来对冲市场本身的风险。主板是因为以散户为主的市场，所以准入制度非常严格，我们这个市场必须要用投资者适当性制度来对冲前段准入相对宽松，挂牌公司相对市场波动性比较大的风险。

第四个坚持适度监管的原则。作为一个市场，没有监管是不行的，监管是不是完全照搬国外或者国内上市公司，都是不可行的，在坚守底线的基础上要有适度的包容，这样才是适应企业成长需要的。我们现在也发现一些情况，一些企业犯了一些错误，可能由于我们的一些处罚，会影响企业生存和发展，我觉得这个也不是我们监管本身的目的，提出来要有适度监管的原则。

第五个坚持独立的市场地位，这一点和转板并不矛盾，新三板要真正服务好创新创业企业，必须要时刻坚守自己独立的市场地位，我们不是创业板，也不是主板的预备板，是一个独立的市场，要建立有机联系，这两个之间是并行不悖的。

新三板要解决面临的问题，我个人的观点，要围绕一个中心做到五个坚持。这些观点是我个人的一些浅见，不一定对，新三板在推进改革发展过程中，我们一定要保持定力，着眼于长远，稳步推行，不能够为了当前解决的一时的问题而在制度设计框架上，为将来的发展留下后患，大家要对这个市场既要有信心，也有耐心，同时大家一定要保持乐观。由于时间关系，我就简单给大家汇报这些，再次强调一下，这是我个人的一些观点，仅供大家参考，不对的地方请大家多多批评指正，谢谢大家的耐心。