PE合伙人的2011出走

    2011年2月，美国德太集团(TPG)中国区联席主席马雪征、凯鹏华盈创始合伙人钟晓林、合伙人李立伟就纷纷宣布离职，拉开C/PE出走潮的大幕。

    之后一发不可收拾，德勤大中华区合伙人、九鼎合伙人邓建新，原创新投最佳风控、九鼎合伙人及首席风控官李安新，原同创伟业执行董事符麟军等人一同出走，成立了五岳投资顾问有限公司。

    当然最吸引眼球的就是遭“全民围观”的鼎辉创投合伙人王功权私奔事件。

    而在业内人士看来，合伙人的不断出走拷问着PE界的契约精神。

    外资PE合伙人出走成风

    高原资本董事总经理辛耀州(原Crystal Ventures驻亚洲的合伙人，2008年加入高原资本)表示，合伙人出走是很正常的现象，这几年流动都比较大。

 2007-2009年外资机构中高层离职数量分别为17人、24人和26人，2010年为18人，今年只是到2月份已有10人离职。

    在这些离职人员中，外资PE占据了八成左右。

    一家新加坡外资PE投资总监表示：“我认为内资薪酬情况比外资的好，外资机构非常庞大，项目分成具体到个人就比较少了，而且很大一部分都被总部分去。”

    “我们公司没有合伙人晋升制度，对于项目分成也没有明确说法，很多情况下项目提成是只分给几个重要合伙人。我不少在外资PE工作的朋友也遇到跟我差不多的情况，分成比较混乱。”这位投资总监的一番话在一定程度上表明了外资PE普遍存在的问题。

    记者发现，中西方观念不同是很多外资PE面临的主要问题。外资PE的项目决策流程比较复杂，需要准备很多资料，并且要跟海外的总部沟通多次，这就产生了很多问题。因为海外总部并不了解总部情况，但是真正做决策的又是他们。

    贝祥投资董事总经理认为：“美元基金的投资决策流程都非常复杂，尤其涉及到法律风险的时候，很多复杂的东西就进来了，投资条款甚至保密协议都要拿到总部一一审核。这种投资速度在中国就失去了自己的优势，不少项目被直接淘汰出局。因为你的流程还没审核完，和你一起竞争的人民币基金已经投完了。”

    目前不少外资PE出走的合伙人都成立或者打算成立自己的人民币基金，例如已经离职的马雪征、钟晓林都已经成立了自己的人民币基金。

    统计数据显示，在国内活跃的主流投资机构中，2009年与2010年均有超过23名高层投资人宣布离职;而今年截至6月份，已经有超过10人的高层离职。

    缺乏法律的约束

    裘政认为：“人才是公司乃至整个行业的最大的财富，反映出这个行业的管理结构以及相关法律都是不完善的，目前《基金法》还没有把私募纳入监管范围，没有相关的法律来约束这些从业人员。”

    浙商创投行政总裁华烨宇表示：“PE行业本身没有门槛，没有具体的监管部门、监管法律，而且发改委对于备案制也没有强制性要求，再加上人才的缺乏使得整个PE市场热闹而混乱。”

    从法律层面上来看私募股权行业，只有《公司法》以及《合伙企业法》有相关的规定，作为一个日益扩大发展的行业，显然相关的法律配套措施是不够的。

相对于私募行业，其他金融行业的相关法律是比较完善的，例如《证券法》、《信托法》、《证券投资基金法》等，对相关的从业人员也是有一定资格的审核与限制。

    某国资背景创投公司合伙人表示：“私募行业因为没有法律来约束相关从业人员的行为准则。在这样的情况下，这些合伙人完全可以随时成立一家公司，也可以随时解散一家公司。”

    PE人的契约精神是基础

    合伙人出走对创投来说是比较棘手的问题。

    业内人士表示：“想要解决合伙人出走问题，最好的方法是加强团队的业务能力。不能靠单兵突击赢得LP的信任。而是需要联合作战。这样即使关键人离职对整个影响也不是很大，另外培养接班人也是创投所不能忽略的事情。”

    合伙人出走原因很多，可能是投资理念的不同，也有可能因为内部斗争出走或者是看不到企业的前景，想要去更高的平台……不管是什么原因，所带来的危害非常严重。

    创投公司一直在经营的就是自己的信用和品牌，想要发展靠的也是自己的品牌和信用。合伙人的出走其实是在打碎自己的品牌，破坏所承诺给LP的契约精神，或将丧失LP对机构的信心。

    市场人士表示：“对LP来说不仅基金整体的实力重要，基金关键人也很重要。很多LP正是看重基金关键人进而选择了该基金。”

    王功权负责鼎辉的VC投资，他的投资理念、管理方式、项目的把控，个人主导性很强，很多LP就是看中这个选择了鼎辉。他离开之后不可否认整个投资决策、投后管理等将会发生比较大的变化。

    LP选择了你的基金肯定就是信任你，管理团队是LP投资基金重要的考量标准，而合伙人的离职，将影响LP后续投资决策，甚至会产生基金清盘的危险。

    在相关法律还缺失的情况之下，契约精神就是PE的基础，创投也是靠契约精神来赢得LP的信任，一旦被破坏，很难修复。

    很多创投人士表示做私募股权靠的就是项目和资源。合伙人出走，会带走项目或者LP，对公司来说损害比较大。

    ChinaVenture分析师冯坡补充认为：“如果这个合伙人在某个行业有资源优势，那么在这个合伙人所擅长的领域，基金甚至创投公司原有的优势将会有所丧失。”

    当然这位合伙人所负责的企业经营会受到一定的影响，如果合伙人之前担任公司董事的话，合伙人走之后就不再代表基金的利益。

    尤其是VC这一块的负责人，对企业的指导很多，一旦出走，企业的发展将会面临很多问题。合伙人也可以买下所投公司的股份，这时候就需要多方利益的协调了。

    当然，所投的企业的意见是最重要的，具有绝对的选择权。

    目前市场上大部分的情况是所投企业继续由原创投公司负责监管，只有很少一部分股份被合伙人买走。