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21世纪经济报道 李新江 北京报道 2013-07-04 23:37:39
一个全新的领域正在向财富管理机构们招手。
7月5日，北京某基金公司市场部人士坦言，由于过去过分强调收益率水平而忽视其现金管理功能和相应特色产品的开发，随着市场对于固定收益类产品逐渐重视，已经出现超过权益类投资业务的市场空间。
摆在银行、保险、券商、基金，甚至是私募、PE和民间机构面前的，是数十万亿规模体量的活期储蓄、定期储蓄、证券账户保证金余额和养老金余额的市场，而在银行逐渐脱媒的过程中，这部分资产的转移将为这一类机构带来巨大的规模想象空间。
15万亿活期存款蛋糕
“我们部门都可以改名做渠道创新部了。”日前，华夏基金电子商务部门人士跟公司总经理戏称。
短短半年时间，公募基金针对盘活活期储蓄余额的创新业务不断推进，这一项业务同时带来了前所未有的销售业务转型。
不过觊觎这一部分市场份额的显然并非基金公司。
按照央行公布的数据，到2012年末，中国城乡居民储蓄余额高达约40万亿元人民币。按照业内人士估算，其中活期存款余额高达15万亿左右。
活期存款由于对流动性的要求较高，因此在实现储户流动性要求的基础上，给出超过活期利率的收益，实现储户的资产搬家，对于资产管理人来讲，技术壁垒相对撬动定期存款要小。
目前针对活期储户的竞争较为激烈的是银行理财产品和基金管理公司，此外包括第三方机构也通过产品创新的模式，希望通过盘活活期储蓄资金做大资金池。
以日前华夏基金推出的华夏活期宝为例，其实时取款设置为1分钟内到账，支持18家银行和第三方支付工具。单笔不超过5万，日累计申请取现不超过20万元，限取5笔，但对工行、建行的快速取现业务无交易次数限制。
这一额度相比目前多数提供即时取款业务的货币基金要大，基本能够满足活期储户储蓄需求。而且由于活期宝投向的华夏现金增利基金一季度末规模高达413.28亿份，在货币市场投资上拥有规模优势，最新7日年化收益4.70%，简单比较而言，这一收益远高于活期存款0.35%的年利率。
实际上在2012年末，汇添富收益快钱货币基金首度实现T+0开始，包括嘉实、易方达、广发、南方、富国、鹏华和国泰等一些基金公司已经相继推出替代活期储蓄的货币基金投资工具。而且通过覆盖节假日、增加合作银行范围，以及提升单日取款限额等创新，提高基金公司对于储蓄用户的吸引力。
其中汇添富基金和嘉实基金产品单日取款额度分别达到500万元和100万元。汇添富、嘉实、富国和广发等基金公司实现了不限制于工作日的自然日即时到帐功能。
而且汇添富基金和南方基金分别与中信银行合作推出联名信用卡，中国银行上海市分行与嘉实基金公司、中国银联联合推出中银长城嘉实基金联名信用卡等，这一类投资同时挂钩储户的信用卡业务。
跑马圈地背后，这一类产品的缺陷仍然存在，相比活期储蓄具备的刷卡支付功能，这类产品在消费支付上仍然存在设计缺陷。日前，上海某券商基金研究人士表示，相比美国市场可以直接用货币基金签发支票，国内货币基金的支付功能相比而言仍然较弱，在这一个环节也还存在较大的创新空间。
“我们已经开通还信用卡和还贷款功能，此外还能提供免费的跨行转账业务”，7月4日，华夏基金内部人士透露。
“下一步再实现支付功能，将成为名副其实的活期通”，上述人士表示。基金公司下一轮业务创新将围绕支付功能的升级展开。
与此同时，第三方机构也角逐活期存款市场，则是希望借助盘活资产池规模，服务于投资中介的功能。譬如众禄在2012年12月推出的“现金宝”业务，即是将目标指向吸引银行活期存款。这款产品目前挂钩海富通货币基金，同样是利用货币基金实现现金管理功能，因此在支付功能上仍然无法与活期储蓄比拟。
相比而言，众禄“现金宝”的持有人可以借助平台，实现对众禄基金组合产品、券商集合理财产品和各类基金产品的投资。
日前，由数米基金网成立的“数米现金宝”，则意味着这一模式在第三方机构中获得认可和复制。
而对于活期存款吸收能力最强的是银行理财产品，由于在流动性设置上相比而言弱化，因此只能依靠更高的年化收益吸引部分投资人。加上坐拥渠道优势，货币基金尽管在流动性设置上优势突出，不过全盘替代也绝非易事。
25万亿定存余额角逐开启
按照2012年年末的数据，国内定期储蓄余额约为25万亿元，按照目前的定期存款利率，一年期的年利率3%，三年期4.25%，五年期为4.75%。相比而言，债券型基金设置固定运作期限之后，超越五年期定存利率并非难事。
相比活期存款，定期存款的余额体量更为巨大。面对这一块市场奶酪，多路机构亦开始蠢蠢欲动。
实际上已经有基金公司在研究这一类产品，据消息人士透露，目前上海一家基金公司已经开始研究设计，其目标客户主要针对目前银行的定存储蓄客户。
设计模式主要是类CBO型（市场流通债券的再证券化）。上述人士透露，不过对于运作细节该人士并未多说。实际上仅通过对投资的债券标的久期纬度的细化，实现产品固定运作周期，也获得更高的目标收益。
其中一个首要的问题是，基金管理人需要为投资人提供相对确定的收益比例。
日前，海通证券金融产品研究中心副总监单开佳表示，现有公募基金产品中定收益、定期限债券产品存在缺失，此类产品对流动性不高，但是对收益确定性要求非常高。
“如果实现定期限和定收益，包括产品的投资模式和激励模式均需要作出调整，这一类产品与以往的定期开放型债基并不雷同”，7月3日，北京某基金公司固定收益部总监指出。
“这一类产品如果真的能够推出，将对目前公募基金格局带来巨大的变化”，7月4日，北京某大型基金公司人士认为。
不过这一类产品需要同时为投资者提供固定的收益承诺，债券投资一旦遭遇市场风险，意味着基金管理人需要承兑投资损益。与此同时，如何设计提前赎回的惩罚机制，以及投资人提前赎回给基金运作带来的流动性风险，都需要从细厘清。
相比而言，基金公司作为轻资产的资产管理机构，如何实现风险承兑，以及改变基金公司与投资人风险担当的角色，显然并不是小问题。
相比资产管理机构，P2P类机构迅速扩容，则成为吞噬定期储蓄市场份额的另一大力量。
这一模式数要是以公司为中介机构，把借贷双方对接起来，实现各自的借贷需求。中介一般是收取双方或单方的手续费，或者收取以一定的息差。目前国内不少P2P机构甚至不从中间抽取息差，使得收益率相比定期存款高的多。
“我们有3个月、6个月和12个月运作期限的产品，每月派息，如果有风险，公司将全部承兑本金和利息”，日前，本报记者联系北京某P2P网站，该网站工作人员表示。
按照其产品说明，部分一年期的投资收益甚至高达12%以上，这一收益率不仅远高于银行定期储蓄，而且也高于目前市场上主要的信托产品收益。据消息人士介绍，目前个别P2P平台甚至实现债权转让业务，实现投资人对于流动性的需求，其中债权转让时出现的价差颇类似提前结束定期储蓄的惩罚机制。
不过P2P平台由于对存入资金的贷出风险考察规范低于银行，而且不同平台承担风险的能力不同，使得储蓄保障能力相比银行储蓄大打折扣，而在此之前已经出现P2P理财网站倒闭的事件。
而在此之前，银保合作和银信合作则分别围绕银行的中低端和高端定期储蓄资源展开。
前者银行在销售保险产品时，往往包装成三年期、五年期甚至更长期限的定存产品，运作模式与定期存款或零存整取颇为类似。不过这一类产品由于银行销售中屡屡出现误导投资人的案例，已经饱受市场诟病。后者则因为更高的收益率，以及信托公司的刚性兑付能力，在过去的几年时间备受高净值客户青睐。
网购余额：新通道的崛起
近期资本市场上一个焦点是，微信5.0即将推出。
“微信5.0将开通支付账号功能。”北京某基金公司人士透露。
按照消息人的说法，下一步投资人可以实现微信开户、投资和赎回等一系列操作。与此同时，北京某大型基金公司正在研究通过微信公共账号嵌入投资和支付功能。此外，中信证券和招商银行等的微信也将开通金融服务。
这意味着利用微信平台，移动互联技术带给金融机构的联想空间急速增加。
“未来这一类资产管理产品的能够支付功能将不限制于网购，会嵌入各种移动支付业务 ”。日前某业内人士受访时指出。在此之前，天弘基金因为率先与支付宝合作推出增利宝业务，已经成为近期市场营销上的一颗明星。
7月1日，来自天弘基金市场部的消息称，截至6月30日，天弘增利宝基金客户数达251.56万户，累计申购金额达66.01 亿元，累计申购笔数286.91万笔，增利宝基金规模一举达到57亿元。
按照支付宝人士透露的数据，支付宝所拥有的8亿注册用户，日均300亿元的支付金额，其中的沉淀资金体量对于发行整体遇冷的基金行业无疑是一块巨大的奶酪。
支付宝的“余额宝”与天弘基金的“增利宝”一对一的结合，通过产品创新打通第三方支付牌照与基金直销衔接，是绕开监管层对于基金销售资质管控的一个创新案例。
更早些时候，华安基金“货币通”业务已经上线，这一产品包括京东商城、红孩子、母婴之家等购物网站的在线支付功能。这一产品对接的同样是华安旗下货币基金华安现金富利。
目前已知在与淘宝洽谈合作事宜的包括华夏、博时、汇添富、富国和泰达宏利等至少20家基金公司，其中国泰基金类似天弘基金的方案设计已经出炉，富国与支付宝最终能否达成合作目前尚未可知。
据消息人士透露，目前包括一些大型基金公司在内，多家基金公司与腾讯旗下财付通拟推出合作方案。相比而言，财付通发展晚于支付宝，不过由于具备腾讯这一强大的用户通道，其市场影响同样不容小觑。而且腾讯也在金融业深耕，就在日前刚刚联合某第三方机构推出一款指数产品，推出之初就获得包括东吴基金在内的多家基金公司青睐。
但是各电商和第三方支付机构在借助资产管理机构设立余额增值服务时，投资人与投资标的被隔离，使得投资过程将难言透明，而透明是资产管理行业需要首先达到的要求。
在此之前，北京某与支付宝有过接触的基金公司人士透露，在与天弘基金的合作中，支付宝并不会共享投资人的一些信息资料。尽管这一说法遭到天弘基金某高管的否认，但是支付宝的目的也绝非仅仅与天弘基金合作。
“下一步可能会引入更多的货币基金，但会给我们一定的保护期”，天弘基金人士曾透露。这也意味着，再引入更多的货币基金后，如果由投资人自行选择基金，余额宝将是一款简单的售基平台，与淘宝正在推进的天猫基金网店雷同。如果由支付宝进行规模分割，“余额宝”将类似一款FOF产品存在，这由一款销售工具摇身变成一款金融产品。
以天弘基金为例，在产品推广过程中，由于余额宝仅作为支付宝提供的销售工具，因此在宣传推介中并不需要履行监管层对于公募基金宣传推介的一些限制，容易以短期收益作为宣传的噱头，因此这一款产品获得的市场关注要比一些收益预期更高的基金产品要大得多。
货币基金并非不存在投资风险，现阶段投资人在投资天弘基金增利宝时，由于中间隔着支付宝的“余额宝”，这既是支付宝介入基金销售的竞争所倚，显然也将是这一运作模式的风险盲点。
受到移动互联支付功能的冲击，第三方支付业务的竞争格局变得难以预测。其带来的资管行业格局变化已经初现端倪。
6000亿保证金余额：银行、券商、基金三路竞技
躺在证券账户高达数千亿元的保证金，成为资产管理机构争夺的另一块奶酪。
统计数据显示，2012年年末在A股市场的1.4亿有效账户中，空仓账户占比达60%，同时空仓账户上的保证金高达6000亿。
“这部分资金闲置期间只享受0.35%的活期存款利率，利用国债回购虽可获取与银行间市场利率相当的收益率，仍需由投资者每天亲自操作”，易方达基金固定收益首席投资官马骏此前表示。相比而言，应对保证金理财需求诞生的保证金货币基金，能同时满足投资者提升收益、降低操作强度的需求。
其中仅公募基金行业，包括华夏基金、易方达基金、招商基金、华宝兴业和汇添富等基金公司均已经推出专门针对保证金市场的基金产品。
目前多数基金公司通过实现货币基金投资的T+0，来实现投资资金的流动性，譬如易方达基金推出的易方达保证金收益货币市场基金，而且对于认购门槛降低至1元。此外，华宝兴业和银行等基金公司推出的货币ETF基金则因为操作便利更受关注。
与此同时，国泰国债ETF因具有同市场的T+0买卖或申赎机制，成为抢占保证金市场的一大投资手段。通过债券ETF的投资，从历史经验来看预期收益高于货币市场基金，而且ETF交易模式类似股票，因此对于投资人的证券账户操作更为便捷。
相比而言，基金公司通过保证金基金产品的设计，可以对接全部的A股证券账户。但是受到渠道的钳制，公募基金相比券商资管并未有太大的优势。
譬如招商证券即把该公司推出的天添利产品直接嵌入证券交易软件，并且在开户时进行推广，因此在推广上比公募基金成本要低得多。
“我们做这个看似有优势，实际上并没有太大的优势，一方面股东方有自己的产品，另一方面，推出这一类的产品要支付过高的创新成本 ”，日前，北京某券商系中小基金公司受访时坦言。从目前的格局来看，多是中大型基金公司在与券商资管“抢食”。
2011年11月证监会正式启动券商开展现金管理产品试点，2012年9月份转为常规，从最早参与这一类业务的信达证券推出的“现金宝集合资产管理计划”，到2012年末，管理规模从成立之初的1.797亿元，增长至15.894亿元，这一规模与普通基金公司运作的货币基金产品相比并不算大。
据相关人士透露，目前包括信达证券、国泰君安、华泰证券等31家券商开展了此项业务，规模约有326亿元，盘活保证金市场显然仅依靠券商资管的力量稍显不足。
在这一场资管抢筹中，银行由于与投资人的证券账户天然接近，也扮演了十分重要的角色。
在此之前，曾有商业银行推出证券保证金理财产品，绕过投资人必须通过银证转账转回资金再投资的流程。不过，银行理财产品由于存在一定的运作周期，只适合短期内无意进行证券投资的投资人。
仅从目前这一类产品的资产管理规模来看，还有待资产管理机构继续从收益率提升和操作便利两个角度深耕。
数万亿养老金余额：机构轻利润拼规模
养老金入市的讨论一直未曾停止，而具备专业资产管理资质的基金管理人无疑已经开始摩拳擦掌准备介入。
在此之前，包括全国社会保障储备金和企业年金等已经进入资本市场进行经营，在保值增值的同时，也为各路资产管理人带来不菲的佣金收益。而在社保基金入市的过程中，包括公募基金、信托公司、PE和私募等机构均分到一杯羹。
按照全国社保基金理事会日前披露的2012年度基金报告数据表明，截至2012年末，其管理的基金资产规模首次突破万亿元大关，达到1.106万亿元。
2012年期间，基金权益的投资收益额为646.59亿元，其中，已实现收益额398.66亿元，已实现收益率4.33％；交易类资产公允价值变动额247.93亿元，投资收益率7.01％。基金自成立以来的累计投资收益额3492.45亿元，年均投资收益率8.29％。
6月28日，人力资源和社会保障部社会保险基金监督司发布数据显示，截至一季度末，建立企业年金的企业已达57485家，积累金额达到5113.75亿元，实际投资运作金额达到4905.67亿元，当期投资收益达到75.19亿元，当期加权平均收益率为1.66%。
4月份人社部下发的《关于扩大企业年金基金投资范围的通知》，增加了商业银行理财产品、信托产品、基础设施债权投资计划、特定资产管理计划、股指期货五项投资产品，这意味着更多的机构将参与企业年金管理这一块奶酪。此前企业年金的管理主要依赖公募基金公司和保险资产管理公司进行管理。
日前英大信托联合长江养老保险设立的“长江养老英大电力信托型养老金产品”获批，成为新政开闸后首只企业年金投资的信托创新产品。
“信托公司可以较少地受到注册资本金的影响，并且投资范围除了证券投资之外，还可以增加产业投资和风险投资等，投资范围更为灵活；与此同时信托产品可以实现刚性兑付。”7月4日，北京某信托公司人士指出。
包括银行、保险、券商和基金在内的多路机构抢筹也呈现出愈演愈烈的态势，尤其是公募基金为养老金推出更低的管理费率，多路机构甚至打起了企业年金管理费率的“价格战”。
“其后果是企业年金佣金收益出现萎缩，但是对于这么大的资金体量又不能不参与。”7月4日，北京某基金公司人士坦言。借助非公募业务的扩张，目前基金公司非公募业务管理规模已经达到万亿体量。
从投资趋向来看，政策放宽加大了企业年金投向基础设施建设的热情，譬如日前海富通基金管理公司与昆仑信托有限责任公司联合发行“海富通昆仑信托型养老金产品”，就是与基础设施项目挂钩。这也是首只企业年金养老金标准化产品。
此外包括住房公积金、基础养老金等入市，均在市场上引发了较大的争议。这些资金的体量均达到万亿级别，一旦入市将对市场环境和机构格局带来巨大的影响。我国由各地方管理的基本养老保险累计结余资金达到数万亿体量，包括中金公司、中信证券、华夏基金和嘉实基金等国内多家机构曾上报管理方案。
在这场混战中，资产管理机构似乎更重视规模而非短期利润。
