剑指全国 新三板能否成VC/PE掘金地

    “新三板”扩容提速交易制度将于年内升级

    2002年至2013年上半年，中国VC/PE机构共投资10316个项目，其中仅有852个项目成功通过IPO退出，占比不足10%。

    不知不觉，全国中小企业股份转让系统，也就是人们俗称的“新三板”市场备案企业总数已经突破300大关（截至8月6日，新三板已挂牌企业为272家）。

    要知道，两年前的2011年5月，彼时已颇受重视的“新三板”还仅有寥寥90家挂牌企业，而今，“新三板”市场却在以年均逾130%的速度迅猛膨胀着。

    事实上，就在刚刚过去的7月，全国中小企业股份转让系统有限责任公司官方网站相继公布了近70家企业被获准进行股份公开转让的提示性公告。“新三板”扩容正在加速前行，而其欲实现未来“5年内挂牌企业总数达2800家”的目标，似乎也指日可待。

    对于这一切，西部证券场外市场部总经理程晓明并没感到惊讶。“更为完善的"新三板"交易制度将在年内出台，届时"新三板"将成为真正意义上的创新板、创业板，中国的纳斯达克。同时，"新三板"也将成为VC/PE们绝佳的退出渠道。”程晓明向《证券日报》记者表示道。

    炙手可热的“新三板”

    截至8月6日，《证券日报》记者据Wind资讯统计，“新三板”目前已拥有了328家备案企业。

    而这一挂牌企业快速增长的背景，是今年6月19日，国务院常务会议确定将“新三板”试点扩大至全国。也就是说，未来“新三板”扩容将不再局限于国家级高新技术产业园区。

    据了解，为了推进“新三板”试点扩大到全国，很长一段时间以来，证监会做了大量准备工作。在制度建设方面，其正在抓紧制定或修订公司监管、定向发行、并购重组、投资者适当性管理等相关制度规则，进一步完善市场制度规则体系；在人员储备方面，则努力优先保障扩大试点后的挂牌审查等业务工作需要；在市场推广方面，组织有关方面与地方政府、各地园区建立联系，及时调研各地推进试点工作的进展情况及相关政策安排。

    7月26日，证监会表示，进一步扩大试点范围的条件已经成熟，待方案完善后将及时向市场公布。

    除此以外，另一带给“新三板”活力的原因，来自于VC/PE们选择退出渠道时，对A股和“新三板”的不同态度。

    投中集团最新统计数据显示，2002年至2013年上半年，中国VC/PE机构共投资10316个项目，其中仅有852个项目成功通过IPO退出，占比不足10%，有限的IPO退出渠道已经不能满足PE机构强烈的退出需求。

    而“新三板”市场愈发的活跃也令企业和VC/PE们看到了希望，除了上述提及的挂牌企业数量外，另一组数据显示，虽然2006年，“新三板”市场成交金额仅有7800万元，但此后，这一数字逐渐由2007年的2.25亿元、2008年的2.93亿元、2009年的4.82亿元、2010年的4.17亿元、2011年的5.6亿元，最终攀升至2012年5.9亿元。

    如今，随着“新三板”市场的愈发火热，交易制度的不断完善，特别是受到A股IPO暂停的倒逼，越来越多的VC/PE更为看好“新三板”并购、定增等业务可能带来的投资机会。分析人士认为，相对于IPO漫长的排队上市苦等窗口期、严格的财务审查、业绩的持续增长压力，并购退出程序相对简单的“新三板”将受到PE机构的青睐。此外，未来几年，围绕“新三板”运营的并购基金或许将成为我国私募股权投资市场又一举足轻重的基金类型。

    做市商要对估值负责

    虽然“新三板”市场成交额于2012 年，已达到了5.9 亿元之巨。但不可否认，相对主板，其仍显得不够活跃。

    有分析指出，目前“新三板”存在“三大短板”，首先，成交清淡。据有关统计，截至7月26日，今年以来新三板成交笔数为392笔，成交金额约3.3亿元，交投并不活跃，没有成交量和赚钱效应，难以实现吸引更多企业首选“新三板”，很难吸引投资者资金的集聚。其次，融资功能尚未完善。目前“新三板”尚不能与动辄融资上千亿元的A股市场相提并论，融资功能不充分的市场对企业的吸引力有限。再次，投资门槛高。投资者的赚钱效应尚未形成，按规定参与新三板的投资者必须进行风险评估，资金门槛为300万元，虽然交易最低股数从之前的3万股/手下降到1000股/手，但是由于成交量小，参与其中的投资者仍然有限。

    在程晓明看来，想要扩大证券市场的影响力，就要扩大上市公司的总量。“我们本来应该让更多企业进入资本市场合理融资，而现在是少量企业融了过多的资金。新三板的推出有助于帮助我们解决这个问题。我建议新三板容量一万家。”程晓明表示，“当然，拥有一万家挂牌企业时，新三板需要有完善的淘汰机制。例如每年上市1000家，每年淘汰1000家。关键是节奏要快”。

    此外，严格的制度不仅体现在快节奏的上市、退市中，在程晓明看来，“新三板”的做市商制度，一定要发挥其核心作用。

    “说白了，就是做市商要对估值负责。做市商把价格拉高,大家就卖给做市商；做市商敢砸低，大家都买走。可是做市商第二天必须平仓、回到持仓量范围,这样逼得他今天不敢瞎报价。美国纳斯达克干了几十年，是成功的。我们需要向纳斯达克学习。做市商怎么估值是自己研究队伍的事，但其必须通过报价表达真实的估值结果。”程晓明认为。

    特别值得关注的是，在各界倡导的“新三板”转主板、创业板机制的建立上，程晓明尖锐的指出，“认为"新三板"转主板、创业板是升板，或者认为"新三板"较主板、创业板低一级，是大错特错的”。

    “相反，在我看来，当一个企业的增长不是靠创新，而是传统的营销、成本控制等等的时候，当一个企业的业绩走向平稳的时候，他不需要做市商给他估值了，他才更有必要转板。”程晓明认为。