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2015-06-02 10:28·投资 来源：第一财经日报
淘金热最终造富了摆渡人的故事，在商业世界里并不陌生。但这个故事本身，或许正让摆渡人成为新的追逐方向，风险与泡沫也与日俱增，私募股权投资(PE)行业正是如此。
对PE机构而言，多层次资本市场的发展完善，让项目退出有了更多的渠道，被上市公司并购、挂牌新三板等交易中，PE机构也获得资金史无前例的热宠。在业内人士看来，PE正迎来机遇和风险并存的关键期。
PE屡登资本市场
6月2日，华仁药业即将复牌交易。根据此前发布的公告，华仁药业拟以34.4亿元的总价，向云南红塔集团、万华集团、华润深国投、烟台冰轮、国信证券、云南白药等9个交易对方，收购红塔创新投资股份有限公司(下称“红塔创新”)100%股权。
值得注意的是，红塔创新在2007年8月就通过受让股权而投资了华仁药业。截至公告发布时，红塔创新仍持有华仁药业6121.19万股，持股比例为9.21%。在“反被”华仁药业收购后，红塔创新将成为上市公司全资子公司。此次并购完成后，华仁药业将以1元总价向红塔创新回购其所持有的全部上市公司股份并注销，解决交叉持股问题。
除投资华仁药业外，红塔创新成立至今累计投资41家公司，目前已退出11家;未退出的30家公司中，有10家已成功上市。“红塔创新通过发现并培育并购对象，配合上市公司的发展战略，将对上市公司转型升级提供重要的支撑和帮助。”华仁药业在交易预案中称。
不完全统计显示，目前A股有近十家上市公司旗下拥有PE资产。2010年，鲁信创投(600783.SH)通过定增收购高新投100%股权，从磨具业务向投资业务转型。此外，电广传媒(000917.SZ)目前间接持有达晨创投100%股权。杉杉股份(600884.SH)全资子公司杉杉创投、德美化工(002054.SZ)旗下广东德运创投、张江高科(600895.SH)旗下张江浩成创投、南京高科(600064.SH)旗下的高科新创投资公司、云内动力(000903.SZ)参股公司高特佳投资公司都有开展PE业务。
与主板市场的循规蹈矩略显不同，PE机构在新三板市场风光无限，挂牌企业定增认购更异常火爆。
九鼎投资和中科招商先后登陆新三板后，以大幅领先优势分别占据新三板市值的第一、二之位，多次定增均“一抢而空”。今年4月，硅谷天堂、同创伟业、明石创新也先后公示申报挂牌文件，新三板PE机构阵容迅速扩容。
近期最受市场关注的，还有即将挂牌新三板天星资本的定增计划。在其挂牌前的首轮定增中，投前估值300亿元人民币，融资不超过30亿元。新华网消息显示，5月24日的定增会上共有190家金融机构签署意向认购书，意向资金达到350亿元。
资金热捧
在诸多业内人士看来，以IPO、借壳或挂牌新三板等为途径，PE机构登陆资本市场将为自身发展带来深刻影响。
达晨创投总裁肖冰向《第一财经日报》表示，PE的模式、团队激励机制等都因此发生了变化，“之前PE机构就是募集并管理资金，但现在机构本身能以很高的估值去募资，有更多的自有资本金去投资。这是一种永续性的资金，带来的最直接变化是可以做一些长期投资，可以更自如地做投资选择，做并购、产业链延伸等，可操作的空间更大了。”
“现在还不太看得懂这个趋势。目前挂牌新三板的PE机构，可能仍主要由企业自身的需求所决定，基本逻辑都是将LP的钱转为GP公司的股份，拿GP公司去三板挂牌。但从运营角度来看，LP如果管理得好并没必要去绕挂牌这个道。”而国内某大型创投的创始合伙人则强调，PE频频登陆资本市场，目前还算不上行业性的整体趋势，“我们没有任何挂牌的想法”。
肖冰还称，并非行业里所有PE机构都可享有这一红利，机构需要有一定的规模，过小的PE机构可能很难有这个市场关注度。其还强调，从行业人士来看，PE的核心竞争力应该是投资能力，但国内资本市场还是有散户思维在，即便是投资了PE机构的投资者，可能也不太会关注估值、业绩这些因素。
