文章来源：中国经济时报 

　　“２０１５年前８个月新三板的表现，可以用‘轮回’二字来形容。”清科研究中心分析师丁宁近日对中国经济时报记者称。

　　“自４月攀上市场行情最高点以来，又经历了４个月的下滑，无论从成交金额还是成交数量上看，新三板二级市场似乎又回到了接近年初的水平。但如果从这８个月的投资数据来看，自５月新三板的投资暴增以来，无论从投资金额还是从融资的企业数量上来看，现阶段新三板的投资行情可以说，依旧热度不减。”丁宁预计，新三板的火爆揭示政府对于未来１－２年资本市场的信心十足，未来新三板的转板将吹响引爆资本市场长牛的集结号。

阳光私募是投资新三板主力

　　在丁宁看来，现阶段投资新三板的机构、基金大致可以分为三类：一类是ＶＣ／ＰＥ传统派，比较倾向于在企业挂牌之前进行投资。由于新三板企业大都处于企业发展的中早期，具有较强的成长性，与做股权投资和创业投资的要求不谋而合，因此，传统的ＶＣ／ＰＥ机构会在一些新三板挂牌企业的早期参与投资。

　　第二类是阳光私募“跨界派”，既参与挂牌前投资，也参与企业的定增。从２０１５年前８个月的数据来看，是新三板投资市场的主力军，代表机构有天星资本、鼎峰资产等。

　　第三类是公募基金，２０１５年上半年以来，随着新三板的火爆，越来越多的人想要分一块新三板的“蛋糕”，各类以新三板为主题的基金产品也就应运而生。这部分新势力的加入加大了对原有投资机构的竞争，某种程度上破坏了原有股权投资的玩法，除了原有的公募基金。一些传统的ＶＣ／ＰＥ为了应对这种挑战，也相应推出了自己的公募基金，比如深创投旗下的红土创新。

　　丁宁认为，在流动性很差的情况下，未来的退出问题是很多新三板基金不得不面对的一个风险，除了传统的做股权投资的基金有着比较长的运作周期以外，很多新成立的新三板基金或者资管计划的周期都比较短，比如２＋１或者２＋２，这种情况下，对退出的要求就显得比较迫切。所以相对而言，这部分基金会倾向于投已挂牌或者确定有做市商的新三板企业。新三板的退出还可以通过并购重组来完成。

新三板基金扎堆成立

　　从截至８月份的投资数据来看，机构对于新三板的态度并没有被市场的行情所干扰，毕竟股权投资是一个长期的价值投资。在企业基本面和成长性没有大变化的情况下，面对市场的波动，要保持一颗平常心。

　　尤其现在已挂牌和正在排队挂牌的企业，不乏一些质量优良的标的。在ＩＰＯ暂停的情况下，新三板的挂牌情况依旧很稳定，看不到停摆的迹象，很多原有新登陆主板的企业也会考虑转而投向新三板的“怀抱”。

　　丁宁表示，由于很多新三板基金扎堆在今年上半年成立，因此对这些基金而言，现在正急于把钱投出去，这也是新三板投资市场热度不减的一个因素。

　　从投资的行业上看，前８个月主要的投资流向了金融、机械制造和ＩＴ行业，其中以金融行业居首。除了转型的九鼎和完成大规模融资的中科招商等机构，还有很多即将要登陆新三板的ＰＥ机构，比如浙商创投等。

　　除此之外，活跃的互联网金融题材，也使得新三板上的金融企业成为资本追逐的对象。

　　总体而言，新三板依旧是机构掘金的热土，二级市场的“寒风”还没有吹到这里。在“大众创业、万众创新”的国策之下，收揽极具成长性企业的新三板市场，依旧是被长期看好的市场之一。当然，流动性问题也是悬在各个投资机构头上的一把达摩克利斯之剑，一方面机构仍然坚持价值投资理念，另一方面，大家仍然对分层制和转板等红利政策翘首以盼。