VC行业的洗牌在所难免

来源：《投资与合作》

　　近日，雷曼宣布破产，与此同时，美林被收购，加上此前的贝尔斯登被收购，华尔街五大独立投资银行已消失，格林斯潘认为美国正陷于“百年一遇”的金融危机。全球股市受其波及，继续大幅下挫，金融市场风雨飘摇。

　　在这片金融阴霾中，VC也未能独善其身。据相关机构统计，国内8月份的VC/PE投资案例数量与7月份环比减少27.3%，投资金额环比减少72.4%，单笔投资额也在下降。同时，8月份有VC/PE背景支持的中国企业仅有两家在深圳证券交易所上市，境外上市则无一例，退出市场也是一片惨淡。紧接着，9月份，首家在东京证券交易所上市的中国股亚洲互动传媒因丑闻被摘牌。据报道，除了上市之后的公众投资者外，前期的机构投资人，如红杉资本、日本最大的广告公司电通、日本最大的卫星通信公司JSAT等11家财务投资人都深受其害，并且东京证券交易所的其他中国概念股也受株连，出现较大跌幅。而从年初开始就炒得沸沸扬扬的ITAT上市案，保荐人高盛和美林退出，基本可以认为其上市无望。据统计，在ITAT的两轮私募中，VC/PE投入的资金已超过1.2亿美元。

　　数据和事实都说明，“寒流”已真正来临。在此艰难时分，VC们最直接的反应便是捂紧钱袋，谨慎投资。过去一段时间流行VC“PE化”，现在却又有了PE“VC化”之说。放慢投资步伐，固然有助于规避市场的不确定性因素，但是，面对动荡的市场，并不是简单的不投资或少投资就可以避过风险，大大小小、新新旧旧的VC们，或许和其他行业一样，将在未来的两年面临一次市场的重新洗牌。

　　过去的几年中，由于资本市场的一路走高，VC也经历了一轮高潮，甚至有人称之为“暴利时代”。在一切向好的环境下，募资、投资、管理、退出，都显得那么顺理成章，不论新手老手，似乎都在这个行业中游刃有余。各种酒会中的觥筹交错，太平洋两岸的来来往往，交易所中的频繁敲钟，VC成了一个时尚而亮丽的行业，吸引着无数的人才、资金纷纷投身其中。大笔地募资，高调地投资，人人都说要做“大”案子，仿佛只要投了“大”案子，未来丰厚的回报便唾手可得。

　　但经济周期总是一轮又一轮，繁荣不可能永无止境。就在众多热钱追逐少数好项目，投资价格节节攀升的时候，市场已悄悄地步入了下行的轨道，过去为繁荣所遮盖的风险开始逐渐显露。对于国内大大小小的VC们来说，新一轮严峻的考验已经开始，并且更令人心生寒意的是，人们还无法预知底部究竟什么时候能够来临。

　　VC在投资企业时，很强调的一点就是企业要有核心竞争力，才能保证企业未来的持续发展。VC虽然有别于一般的企业，但同样需要核心竞争力。什么是VC的核心竞争力呢？似乎并不是特别好描述，它应该是一种非常综合的能力，包括对宏观环境的判断能力，对行业趋势的把握能力，对企业的甄别能力，为企业提供增值服务的能力等等。综合起来表现为有自己的特长，并能根据自己的特长选择适合自己的企业进行投资，从而形成独特的风格，使其无法被简单复制。

　　但过去的一段时间我们似乎很难看到这样的独特风格，而是看到VC“PE化”，大家蜂拥而至追逐Pre-IPO的项目，追求更快的回报。尽管大家口头上都在谈“增值服务”，但实际上不少VC却在比拼价格和投资速度。于是，今年以来，行业中投资失败的案例陆陆续续地曝光。并且，人们认为，目前所曝光的数个失败案例只是刚刚开始，未来两年还会爆出更多，这些案例大部分都是在2005年至2007年间投入的，VC行业的洗牌已经在所难免。

　　大浪淘沙始见金，洗牌对国内的VC行业未必是件坏事。据说有老牌VC开玩笑地说，那些收益高的好项目都是在大环境不好的时候投的。也许未来的若干年后，还在持续耕耘着的VC们回忆起来时，会感慨现在正是淘项目的好时机。