三家企业挂牌上市 天交所系列制度设计浮出水面

来源：上海证券报

　　日前，首批按新业务规则挂牌交易的三家企业在天津股权交易所鸣锣上市，天交所系列制度设计由此浮出水面：天交所具备融资功能，在交易上实行混合定价模式，并在国内首次引入做市商制度。业界表示，这一系列创新可视为天津运用滨海新区“先行先试”政策，在多层次资本市场体系建设和金融创新改革方面取得的重要成果。

　　天交所今年9月前后成立。作为目前唯一获准从事“两高两非”公司股权和私募基金份额交易的市场，天交所被视作具有为OTC市场建设探路的使命，有关制度设计因此备受瞩目。天交所执行总裁钟冠华介绍说，所谓“两高”即指高成长和高新技术企业，“两非”则为非上市非公众公司。

　　在交易制度方面，天交所在国内首次引入做市商制度。每家挂牌企业至少要有一个具有资格的做市商为其提供双向报价做市服务。投资机构在注册成为天交所机构投资人、满足净资产不少于5000万元等条件后，方可申请成为做市商。据了解，本次挂牌上市的天津汉镒资产管理股份有限公司、内蒙古新大地建设集团股份有限公司、山东旺达股份有限公司目前都已各自选定一家当地投资机构担任做市商，但目前尚无券商涉足其中。钟冠华表示，引入做市商制度是为了提高挂牌企业股权交易的活跃度，实际效果仍有待检验。同时为了降低风险，天交所实行合格投资人注册制度，目前仅允许机构投资人进入市场，特定自然人将视市场发展状况择机放开准入。

　　在定价模式上，天交所根据自身的市场定位，选择了在不同交易时段分别采用做市商双向报价、集合竞价和协商定价的混合定价机制，即：早上9:25第一次集合竞价，9:25-9:30做市商报价，9:30之后做市商双向报价，下午2:00-2:05进行第二次集合竞价，2:05-2:55协商定价，2:55之后收盘及成交确认。

　　钟冠华介绍说，除了称为“两高两非”公司股权融资和私募基金份额交易的平台外，天交所还要具备融资功能，这也有别于其他单纯的股权流转市场。天交所将按照“筛选企业-辅导改制-登记托管-私募融资-持续培育-天交所挂牌交易-公开市场上市交易”的“路线图”，逐步健全市场化的孵化、筛选机制，源源不断地为主板、中小企业板、创业板和境外证券交易所输送优质成熟的上市后备企业。他同时透露，此次三家企业挂牌上市尚未体现融资功能，后续如果企业有融资需求，将可以通过定向增发等方式解决。

　　有关企业挂牌条件，钟冠华介绍说，主要应满足五大条件，即：依法注册并规范经营不少于1年；至少有一个具备资格的做市商承诺提供双向报价做市服务；主营业务完整，具有活跃、持续的经营业务记录，资产经营状况良好；取得至少一个具有资格的保荐机构在尽职调查后出具的保荐意见书；治理结构健全，核心高管稳定，内控制度完善等。而挂牌企业若想融资，也需满足融资方持续经营时间1年以上、融资方应具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力等众多条件。

　　据了解，此次挂牌的天津汉镒、内蒙古新大地均有未来在公开市场发行上市的计划。