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各位来宾，女士们、先生们：
大家下午好！欢迎来到第二届并购基金年会。古谚云：苏湖熟，天下足。自古以来，苏州即是人文荟萃之地，到了近现代，更是在经济、金融等领域走在全国前列。今天，我们与全国工商联并购公会、苏州工业园区管委会、中国金融博物馆联合举办“第二届中国并购基金年会”，既是苏州金融业的盛事，也是中国基金业的盛事！我谨代表中国证券投资基金业协会向各位的到来表示热烈的欢迎！我想就并购基金谈以下几点想法，供大家参考。
一、全球并购交易持续增长，并购基金发展空间广阔
从全球来看，并购基金历经五次浪潮，并购基金活跃时期一般正是新旧经济更替、发展模式转换时期。经济“新常态”和供给侧结构性改革为中国并购基金发展提供了历史性机遇。
据普华永道最新统计，2015年全球并购交易总额达4.7万亿美元，其中跨国并购交易规模达1.7万亿美元；中国境内并购与跨境并购交易总规模为7062亿美元，其中跨国并购交易规模达903亿美元，分别占全球的15.1%和5.3%。2016年上半年，中国并购交易规模达到4125亿美元，其中跨境并购交易金额达到1441亿美元，同比增长27%和274%，创历史新高。中国已成为跨境并购最重要的发起者和目的地之一。
从并购基金角度看，2016年上半年，我国私募股权基金参与并购交易投资金额达到987亿美元，其中跨境并购交易投资金额达到163亿美元，分别占全部并购交易和跨境并购交易规模的24%和12%，并购基金参与份额与2015年相比有所下降，但绝对规模有显著上升。
二、并购基金是现代金融市场资本形成体系的有机环节
人类文明发展和经济增长发轫于思想、技术或管理创新，借助企业家精神和物质资本投入，无数小微创新型企业得以从试错走向成功，从个体成功走向群体成功，成为社会发展的不竭动力。如果说在市场经济体系中，金融市场是心脏，那么资本就是血液，让资本运转畅通无阻是金融体系的核心要义。私募股权基金从源头开始，持续推动技术创新、组织创新和产业升级，在企业成长和产业发展周期的不同时点，通过天使投资、创业投资、并购重组等方式提供构建了风险资本形成的完整链条。
天使基金投资于基础研究和创新创意，培育经济增长突破点。创业投资基金所投资的企业仍处于发展早期，没有完整的商业记录，未来不确定性强，因此创业投资本质上是投资于创业型人才，其背后是企业家精神。创业投资基金运用其专业技能，介入到企业的运营之中，帮助企业建立有效的商业模式和盈利模式，奠定长期发展根基。并购基金具有丰富的行业经验和资深管理层团队，可以整合优质资产，使目标企业优化结构，降低成本，可以推动目标企业战略调整，在细分市场实现产业延伸和优势互补，可以加速新技术的扩散和转移，创造交易双方都无法单独拥有的附加价值，推动生产要素提质增效，是实体经济转型升级的重要推动者。公私募证券投资基金投资于上市公司，为风险资本提供退出通道，公私募基金共同推动改善资本形成效率。
三、我国并购基金发展现状与问题
2013年以来，全球供需失衡、产能过剩问题突出，为产业并购提供了广阔空间。这一时期，也是我国并购基金迅速成长时期。截至2016年10月底，在中国证券投资基金业协会备案的并购基金共833只，管理规模4640亿元，并购基金数量和规模较2015年末分别增长了156%和176%。但是，以并购基金名义备案的私募股权投资基金数量、规模仅占全部已备案私募股权投资基金的6.2%和9.3%，这里说的私募股权投资基金不包括天使基金和创投基金。大量私募股权投资基金以成长投资或定向增发为主，消极持有股权，较少参与企业发展战略和经营决策，未发挥企业重组和行业资源整合的专业化价值，简单博取上市价差回报，或依靠对赌条款兜底，维持投资收益。
并购基金未得到充分发展有以下几方面原因。一是并购市场缺少有效规则，并购信息披露机制不完善，导致并购重组透明度不高，市场交易成本上升、效率下降，影响并购市场竞争性和公平性。二是并购基金缺少长期稳定的机构投资者，与投资人之间缺少牢固的信托关系根基。大量银行理财资金、保险资金受到期限、偿付等刚性约束，只能充当并购交易的杠杆资金，养老金、大学捐赠基金以及产业资本进入并购基金较少，限制了并购基金的发展。
四、中国证券投资基金业协会应发挥的作用
围绕上述问题，中国证券投资基金业协会将以建设行业信用、赢得社会公信为抓手，积极健全行业自律管理机制、行业信用积累机制和行业环境建设，推动长期资金与并购基金对接，为行业发展创造更多有利条件。
一是坚定不移地拓展长期资金和长期资产对接机制，为并购基金服务实体经济开疆拓源。
从资产端看，实体经济中有太多可投资资产还没有被金融工具挖掘出来，金融资产集中于信贷、债券等被动式资产，可连续定价、交易并提供长期回报的权益型资产严重不足。特别是在“三去一降一补”的结构性改革中，大量实体经济资产有待价值重估、重组和再交易。因此，基金业协会将致力推动各类资产的证券化，例如不动产投资信托基金（REITs），为公私募基金提供更多有长期稳健回报的投资标的。
从资金端看，整个金融体系中存在过多短期资产，期限错配和高杠杆问题突出。大家耳熟能详的影子银行、分级产品、刚性兑付等问题无不源于短期资产与长期投资需求的错配。因此，基金业协会将致力于推动短期资金向长期资金转化，推动有利于长期资本形成的税收和养老体制改革，促进银行理财资金通过第三支柱养老金进行长期投资，通过并购基金等专业化方式为实体经济注入更多长期资本。
连通资金与资产端的中间工具就是包括并购基金在内的各类公私募基金。公众理财资金、养老金、捐赠基金、家族基金、产业资金借助FOF等资产配置工具配置于公私募基金，再由公私募基金挑选各类基础资产，形成“长期资金-投资工具-基础资产”三层架构，在信托关系基础上，实现“卖者尽责、买者自负”，在长期资金和长期资产之间建立专业、多元对接机制，既为投资者提供最合适、最合理的投资回报，也化解期限错配和高杠杆风险。公私募基金应当着力挖掘具有绿色、创新、可持续价值的投资标的，推动绿色信息披露，开发绿色投资标准和绿色投资策略，不断丰富与资产特征和投资需求相适应的基金种类。就并购基金而言，应摆脱定增依赖和监管套利投机行为，着力发展基于绿色、可持续和责任投资原则的投资活动，在传统领域有效推动产业转型升级，在新一轮科技革命和产业变革领域，把握住新产业、新业态发展机遇。
二是建设协会并购基金专业委员会，推动并购基金自律规则建设。
2015年，基金业协会成立了私募股权基金专业委员会，在优化私募股权投资基金机构登记与产品备案、强化募集管理防范非法集资、完善从业人员管理、纠纷调解和自律处分等方面发挥了重要作用，为私募股权投资基金健康发展奠定了基础。下一步，基金业协会将进一步加强专业委员会建设，尽快将私募股权基金专业委员会改组为并购基金专业委员会，集中力量建设并购基金信息披露自律规则，推动并购基金专业化发展，履行好对投资者和被投企业的双重责任。我们注意到，全国工商联并购公会已经发布了《中国并购行业行为准则》（第二版），为并购行业的发展作出了积极贡献。基金业协会将积极响应市场发展需求，凝聚行业有生力量，共同推动并购基金蓬勃健康发展。
三是完善私募行业自律，积累行业信用，为并购基金发展创造良好生态环境。
基金业与其他金融服务业的区别在于建立在信托关系之上，不受国家信用支持，不设保本保收益机制，行业发展完全依赖自身信誉和专业能力，因此投资者的信任和信心是基金业的生命线。为推动私募基金长期健康发展，中国证券投资基金业协会正在加快构建7+2（7个自律管理办法和2个行为指引）自律管理规则体系，全面覆盖登记备案、募集行为、投资顾问业务、信息披露、内部控制、合同指引、托管业务、外包业务，全面修订《会员管理办法》和《从业人员管理办法》。以注册制为出发点，将市场与监管部门的博弈转为市场主体之间的博弈，通过透明的注册标准、明确的行业行为准则和有效的事中事后监测处罚，保障市场主体之间的博弈秩序和博弈环境，让市场主体行为真正回归市场，让私募基金管理人关注的焦点从监管部门回到自身信用声誉、客户利益和实体经济。
并购基金必须做到了解你的客户，坚持销售适当性原则，忠实于客户利益，坚持做到“卖者尽责”和“投资者利益至上”，构建稳固的信托关系。这既是基金市场公平正义的核心，也是《基金法》立法的基本原则。
最后，从长期资金与长期资产对接的角度，我想抛砖引玉，提出一些初步观点和设想，供大家批评指正。
一是应逐步加大国有资产增值部分划转全国社保基金的比例，全国社保基金通过委托管理、发展FOF等方式与并购基金等公私募基金对接，投向实体经济中最有价值的资产。
二是应积极支持符合条件的公私募基金参与国有经济混合所有制改革，发挥公私募基金信托精神和透明高效优势，为公众分享国有经济未来收益提供无歧视的、可自主参与的专业化工具。
三是应大力推进公募REITs发展，为公募基金、养老金和各类理财资金提供可配置的长期资产，在不动产领域拓展全民享有增值收益的机会。
四是应加快第三支柱个人账户养老金制度建设，为个人自建养老账户提供金融便利和税收递延激励，将家庭短期储蓄、短期理财大量转化为养老金投资，从根本上改善长期资金来源，再通过并购基金等专业化投资转化为实体经济所需要的长期资本。
上述设想的实现离不开三大制度建设，一是资本市场制度建设，二是养老金制度建设，三是税收制度建设。简单来说，资本市场应在《基金法》制度框架下对各类公私募基金实现公平对待；养老金体系应尽快建立完善以个人账户为核心的第三支柱养老金制度，为短期理财资金、储蓄资金提供制度化长期投资渠道；税收制度应强化长期资本形成的促进功能，统筹设计资本市场税收体系，为各类基金、各类投资者提供公平、透明、中性税收环境，针对REITs、养老金等服务于大众利益的长期投资活动提供合理的税收激励。在上述三大制度建设方面，我们已经看到可喜的进展。
中国的改革不会一蹴而就，基金业要承担更大责任，并购基金一定会在中国经济改革大潮中绽放出绚丽的光芒。
让我们共同努力！
谢谢大家！
