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2014/7/24 9:20:00 来源：第一财经日报 作者：林建荣
今年以来，在A股横盘整理的冷清局势下，作为多层次资本市场重要组成部分的新三板市场却越来越热闹。截至昨日（7月23日），全国股转系统挂牌公司已达到867家。
随着新三板做市商制度渐行渐近，新三板挂牌公司股东退出渠道的多样化，让此前饱受IPO堰塞之苦的PE/VC开始更多地关注新三板，专注于投资新三板企业的PE基金也应运而生。
近三成内嵌创投
数据显示，截至2014年7月7日，共有237家新三板挂牌企业的股东中出现PE/VC机构的身影，占在板企业总数的29%。近三成新三板企业内嵌创投资本，并且有扩大的势头，越来越多的新三板挂牌公司成为投资机构青睐的对象。
从目前的情况看，创投资金进驻新三板挂牌企业主要分为三种类型，一类是VC作为天使资金在企业未挂牌新三板的创业早期就已经进驻，另一类是PE/VC投资已有意向挂牌新三板的创业公司，最后一种是企业挂牌新三板之后接受创投基金的投资。
“现在挂牌的新三板企业，涉及到创投资金的一般是VC早期参与为主。VC进驻创新型企业是一种常态，也不是奔着新三板去的。”深圳启赋资本董事长傅哲宽对《第一财经日报》称，VC寻找投资标的还是看重公司的成长性和创业模式两个核心价值。
达晨创投合伙人齐慎此前公开撰文称：“对于像达晨创投这样的PE/VC机构来说，新三板的扩容和制度性建设，与2009年创业板开板一样，均是重要的发展机遇和利好。”
数据显示，目前于新三板挂牌企业多来自TMT行业与制造业，分别占比1/3左右。和A股市场目前的受捧程度一样，新三板TMT行业挂牌公司也最受PE/VC机构关注。PE/VC一方面看好该行业企业的高成长性、高盈利性，另一方面也会借助新三板这个平台帮助企业调整发展战略、进行新一轮融资，抑或为转板作准备。
从整体上看，新三板挂牌企业的盈利能力比较强。Wind资讯统计显示，2013年新三板企业盈利721家，占比88%；扣除非经常性损益后的净利润仍为正的企业619家，占比76%；净利润超过5000万的挂牌企业有20家，满足创业板上市条件中财务要求的企业320家。
但与此同时，新三板挂牌企业由于处于初创和成长期，经营不稳定，业绩基数低，极其容易大幅波动。
选取有连续3年及以上完整扣非净利润的477家样本，通过数据分析发现，新三板企业最近2年利润增速波动较大，高增长公司多，但增速两极分化严重。在业绩正增长的企业中，复合增速大于100%的有167家，占比33.75%；7家复合增速超过500%；同时，样本中有37.95%的企业利润复合增速为负，且其中有超过一半复合增速低于-50%。
反观创业板的增长率分布，360家样本企业中，增长率在50%~100%之间的企业占比31.67%，而负增长的企业中，增长率在-100%~-50%之间的企业占比32.22%。新三板企业与创业板相比，表现出高增长率态势。
方兴未艾
随着新三板市场的不断扩容，已经陆续出现券商系和创投系两种基金专注于投资新三板市场。此前，中信证券、国泰君安、平安证券等券商陆续透过旗下直投子公司设立新三板投资基金。今年6月底，鼎锋投资也成立了专门投资于新三板的PE基金。
“公司的新三板PE基金主要投资在有志于挂牌新三板和已经挂牌新三板的企业，目前已经投资了3家公司，包括一家已经挂牌的企业。”上海鼎锋投资董事长张高对《第一财经日报》称，鼎锋目前关注的领域主要在TMT、创新型企业，也细分到NFC应用、指纹识别应用、金属外壳应用、无线充电、智能穿戴等板块。
业内人士认为，得益于8月份将推出做市商制度，目前新三板市场不太活跃的交易可能会得到改善，而PE也寄望于新三板股票交易量的活跃提高其退出项目的速度。此外，新三板作为创业投资和信息发布平台，项目集中，信息公开，这将大大减少PE/VC机构挖掘项目的成本；新三板企业在挂牌时已完成财务规范、信息透明、企业治理等方面的初始化工作，企业规范性相对较好，或能降低PE的投资风险。
“新三板是未来多层次资本市场的重要组成部分，流动性肯定有。如果30%左右的挂牌企业有流动性，这就不亚于创业板了。除此之外，新三板挂牌企业也可能迎来A股上市公司的并购，A股公司也可能把新三板当做并购标的池。”张高称，PE对以后新三板市场的退出情况比较乐观。
今年以来截至7月11日，已有4家新三板挂牌公司迎来A股上市公司并购而申请终止在新三板挂牌。股转系统披露的数据显示，截至7月23日，新三板挂牌公司总股本338.77亿股，其中无限售股本118.29亿股。挂牌公司股票成交243.2万股，成交金额1839.04万元；两网及退市公司股票成交152.16万股，成交金额225.83万元。
