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2014/7/23 11:14:00 来源：第一财经日报
[ “对于企业来说，内延式的增长到一定阶段就必须要走外延式扩张的道路，所以，他们从产业的角度希望做并购重组。” ]
继去年下半年券商大举设立并购基金之后，今年上半年，上市公司接过接力棒，联合各路资本在市场上掀起一波并购基金热，所到之处无不股价疯涨。
“今年上半年对于资本市场来说，最好的主题行情之一便是并购重组，如今，随着产业分化和企业生命周期的变化，并购重组成为上市公司产业扩张、外延式发展的主要路径，而并购基金等工具更是放大上市公司的资本杠杆。”一家公募投研负责人对《第一财经日报》称。
弱市之下，并购活跃。据本报记者不完全统计，截至7月22日，沪深两市近30家上市公司参与设立并购基金，总规模超过220亿元，其中，文化教育、科技、医疗成为并购基金的主要推动者。
四条资本路径
康得新7月22日公告称将与保利龙马资产管理有限公司、北京德图投资有限公司合作共同发起设立新材料产业并购基金，基金规模约为20亿元。基金将主要投向新材料以及新能源电动车产业。
康得新称，该基金将成为公司实施产业整合的重要渠道和工具，围绕公司既定的战略发展方向开展投资、并购、整合等业务，提高和巩固公司行业地位。
而这已经是本月第四家宣布参与设立并购基金的上市公司。
据本报记者不完全统计，截至7月22日，沪深两市近30家上市公司参与设立并购基金，总规模达到220亿元。
而纵览各上市公司的公告，可以发现上市公司主要通过四种形式设立并购基金。
一种是与券商合作设立并购基金。去年下半年，券商设立并购基金的形成热潮，如去年11月，华泰证券通过旗下全资子公司华泰紫金设立了华泰瑞联基金管理有限公司，今年3月份，华泰瑞联发起设立了北京华泰瑞联并购基金中心（有限合伙），华泰瑞联并购基金也吸引到了多家上市公司参与，如爱尔眼科、蓝色光标和掌趣科技，如今，华泰瑞联并购基金已经完成了第一期募集，规模为10亿元人民币。
第二种是上市公司与关联方合作再联手PE设立并购基金，如中恒集团与其第一大股东中恒实业及北京盛世景投资管理有限公司设立以有限合伙企业为形式的医药产业并购基金，该基金规模10亿元，中恒集团出资2.9亿元。
联创光电出资2.9亿元认购关联方海通并购资本管理（上海）有限公司管理的上海并购基金股权投资合伙企业的出资份额。
第三种是与基金子公司合作设立并购基金，如当代东方即与华安基金的子公司华安资管发起设立名为“华安当代文化产业基金”的资管计划，基金总规模50亿元。
而更多的上市公司是直接与PE合作设立并购基金，或者通过旗下子公司与PE合作。如*ST成城公告称其全资子公司吉林成城能源投资有限公司将出资5000万寻求合作方成立并购基金。
内生不够外延补
对于参与设立并购基金的上市公司来说，无不希望在各自领域从价值链整合的角度出发进行产业扩张，通过并购基金，可以在早期介入并购项目，对并购标的进行筛选、孵化、培育，进行整合，储备一个项目并购池，从而降低未来并购时的风险。
“其实，我们与上市公司交流的时候发现，目前很多上市公司主业的增长遭遇到瓶颈，他们最大的希望就是保持目前的盈利增速，但对于企业来说，内延式的增长到一定阶段就必须要走外延式扩张的道路，所以，他们从产业的角度希望做并购重组。”宝盈基金研究部朱建明称。
从设立并购基金的主体来说，其行业主要集中在科技、文化教育和医疗，尤其是医疗产业。仅今年上半年，就有包括武汉健民、中恒集团、迪安诊断、爱尔眼科、昆明制药、莱美药业等在内的6家上市公司参与设立了7支医疗主题并购基金，总规模近50亿元。
这两年，医疗行业处于高速发展期，但自去年下半年以来，医疗板块内也出现了严重的分化，其中，医药逐渐淡化，医疗器械高歌猛进，民营医院概念股估值高居不下，移动医疗故事不断。
对此，海通证券医药行业分析师周锐接受《第一财经日报》采访时称，如今医药板块面临低成长的困境，其中高成长性公司稀缺，进而造成严重溢价，那么如何摆脱低成长困境，无非两条路径。一是进入新领域、创新新产品，但路径漫长，二是并购，相对创新来说，并购能有效地缓解短期的低成长，这也将是该阶段医药行业比较典型的特征，但并购也存在很大的问题，即大部分的并购是失败的。
