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跨过挂牌企业大扩容、做市商制度引入等一个个里程碑，全国中小企业股份转让系统(简称"全国股转系统"，俗称"新三板")未来被寄予更高期待。
"新三板"不设企业挂牌规模限制，未来可能成为全国乃至全世界最大的基础证券市场。
今年1月中，证监会[微博]组织召开全国证券期货监管工作会议。"研究全国股转系统的内部分层，丰富挂牌公司融资方式，完善交易机制"等，成为2015年新三板市场的重要工作安排。
3月5日，证监会主席肖钢在全国"两会"期间接受媒体采访时表示，制定转板方案是今年改革的重要工作之一，目前考虑先从新三板跟创业板之间的转板机制进行试点。多层次市场间转板机制是个较复杂的问题，今年将进行调研和试点，不会全面推开。
3月18日，新三板成份指数、新三板做市成份指数正式上线。这将进一步提升该市场的流动性，完善市场创新，也将进一步满足各投资机构的投资需求。
市场各方预期，随着新三板转板制度试点展开、分层管理实施、连续竞价交易模式的引入以及个人投资者门槛的适当调整等新政策逐步落地后，新三板市场的活力将进一步激发。
那么不难想象，未来这里或将诞生一大波1971年的英特尔[微博]、1980年的苹果、1986年的微软[微博]、1998年的腾讯、2001年的百度[微博]和2010年的特斯拉。
扩容进行时
活跃在新三板市场的程晓明现在有了新身份。继履新太平洋证券副总裁之后，他又加入了企巢新三板学院并担任院长，这个组织将为万千场外拟挂牌中小企业提供财务解决思路、挂牌操作实务、法律问题解决方案等等。新三板扩容以来，他在微信朋友圈中记录了各地新三板市场考察的足迹：山东、安徽、湖北、黑龙江、四川。
程晓明的忙碌也是新三板市场蓬勃发展的缩影。
发展快来自其得天独厚的优势。"新三板市场将作为中国资本市场创新的主战场。相比主板、创业板，新三板几乎没有历史包袱，它对企业和行业的包容性超过主板和创业板？?新三板的发展也是当下资本市场发展的内在需求，它承载了解决小微企业融资难问题的重要使命。"谈到新三板的优势，有券商新三板业务负责人对《财经国家周刊》记者如数家珍。
正如程晓明写在2014年新三板扩容前夜的文章中提到的，以主板为代表的场内、以新三板为代表的场外市场本质区别是，场内市场上市的公司不是"好企业"，而是"看得懂的企业"，场外市场挂牌、上市企业的定位不是"差企业"，而是一般投资者"看不懂的企业"。
而这些"看不懂的企业"价值则需要在新三板市场上被发掘出来。事实上，经历了近两年的培育，无论是拟挂牌企业还是投资者，都对于新三板的发展前景十分看好。
3月5日，随着慧景科技等8只股票的挂牌，新三板挂牌企业突破2000家，该市场单日交易额突破5亿。自2013年12月27日新三板扩大至全国后，其挂牌公司数目一直呈快速增长态势，行业与地域覆盖面也在不断扩大。2014年全年新增挂牌公司1276家，挂牌公司总量达1572家，同比增长342%；其中，中小微企业占比95.42%，高新技术企业占比77%。
这是新三板市场进一步发展的重要基础。按照现有速度推进，2015年新三板挂牌企业总数有望达到3000-4000家。
值得注意的是，新三板公司的成长性显著高于创业板、中小板，新兴行业的增速更明显高于A股。国泰君安证券[微博]统计显示，仅2014年上半年，新三板公司整体收入平均增速50%，远高于创业板整体的25%、中小板的12%。其中，信息技术行业的收入增速高达88%，医疗保健行业增速43%，远高于A股信息技术的14%，A股医疗保健13%的增速。
高成长性引来了机构投资人的注意，而交易制度的不断完善也让机构投资人更加大胆地布局这个市场。
扩容以来，由于新三板一直采取协议转让交易制度，故市场流动性严重不足。为此，2014年8月25日，券商做市转让交易正式实施。此后，新三板市场整体换手率从2013年底的4.47%上升至19.67%；截至2014年底，共有122只挂牌股票采用做市转让方式，日均成交金额2436万元。大部分做市股票形成了连续的价格曲线。
2014年，共有289家挂牌公司完成股票发行329次，融资132.09亿元，同比分别增长448.33%、1218.26%。
值得一提的是，扩容后，挂牌公司并购重组渐趋活跃。2014年共计18家挂牌公司涉及重大资产重组事项，8家公司因被上市公司收购终止挂牌或即将终止挂牌，22家上市公司及其关联方参股或控股了20家挂牌公司。
已经捕捉到这一趋势的券商，已经开始着力寻找2015年新三板市场并购机会。
新三板市场建设还促使直接融资与间接融资渠道进一步顺畅。2014年，全国股份转让系统合作银行总量达到27家，对挂牌公司贷款超过430亿元。其中，挂牌公司完成股权质押贷款130笔，融资18.93亿元。
创新试验田
新三板市场，承载着为A股市场股票发行体制改革先行先试的重任。
2013年11月，十八届三中全会《决定》明确提出推进股票发行注册制改革的目标。当月底，《中国证监会进一步推进新股发行体制改革的意见》公布，是为向股票发行注册制过渡的重要尝试。几乎同期，新三板正式扩容到全国。
据证监会新闻发布会，有关注册制改革方案已上报至国务院。《财经国家周刊》记者了解到的注册制方案初稿的思路是：一、未来股票发行端审核权将下放至证券交易所，由证券交易所审核注册文件，同时证监会对该审核进行监督，即后者仍保留最终决定权；二、审核机构取消对企业盈利情况、发行价格、发行节奏的实际约束，完全交由市场决定。同时要求企业加强信息披露、监管机构加强事中事后监管以及加强投资者保护等等。
仅从实际操作来看，在新三板挂牌的企业已在践行上述思路。"新三板的企业从一开始就执行注册制。证券公司'类投行'的场外业务部门承担了公司规范性督导、准备挂牌资料、注册挂牌与做市、信息披露、持续督导等职能。"华鑫证券研究发展部邱祖学说。
有券商投行人士对记者介绍，现在新三板企业申报材料已全部实现电子化，且做到了即传即披露。从材料申报至核查后封卷，全国股转系统公司全程透明且效率较高，服务意识较强。
全国股转系统公司总经理谢庚亦在2014年两会期间为《财经国家周刊》撰文时明确指出，在准入管理方面，全国股转系统坚持以信息披露为核心，对已经公布的底线标准，按照"可识别、可把握、可据证"的原则，公布了不留自由裁量空间的标准体系，供市场一体周知、共同遵守；对符合底线标准的申报文件，全国股转系统对审查中关注的问题一律采用披露的方式解决，使公司挂牌文件讲清亮点、说透风险，供投资人进行理性决策。
除作为注册制改革试验田外，引入做市商制度、发行优先股和私募债、股票质押式回购等系列政策均先于或同期于A股市场相关政策推出。
2015年1月，证监会还发布了《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，进一步明确证券经营机构参与全国股转系统业务的有关事项。具体包括支持基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构等其他机构经证监会备案后，在全国股转系统开展推荐业务、做市业务？?
市场攻坚期
虽然创新基因足够，配套制度不断完善，但相比主板市场，新三板市场在诸多方面还有较大差距。2015年，如何进一步激发新三板市场活力，是全国股转系统公司迫切需要解决的现实问题，这关乎新三板的未来。
"2015年将是全国股转系统市场制度不断完善和创新的攻坚期。"全国股转系统新闻发言人、副总经理隋强表示，提升投融资对接效率、完善市场功能、提高中介机构从业质量、完善监管等将是工作的重点。
从市场各方普遍预期看，新三板分层管理实施、连续竞价交易模式的引入，以及个人投资者门槛的适当调整等新政策逐步落地后，市场活力将进一步激发。
截至2014年年底，投资者总计为48675户，同比增长471.03%，其中机构投资者为4695户，个人投资者为43980户。
不过，500万元证券类资产的个人投资者门槛还是把众多投资者挡在门外，许多主办券商、挂牌公司、投资机构及自然人投资者向全国股份转让系统公司建议，适当降低投资者适当性管理标准。
但由于新三板市场挂牌不设财务指标限制，挂牌公司迅速增加；不少挂牌公司都是经过券商辅导以后刚刚规范的企业，公司质地参差不齐，信息披露不甚完善，对中小投资者来说，风险不容忽视。
为此，从保护中小投资者的角度，监管层对降低投资者门槛相对慎重。隋强近期亦向媒体透露，按照目前工作计划，全国股转系统市场的分层方案拟于2015年三季度形成，竞价转让交易方式推出、投资者适当性管理指标差异化调整等，也将在市场分层的统筹考虑下综合推出。
2014年，8家新三板挂牌公司因被上市公司收购终止挂牌或即将终止挂牌，挂牌企业选择"捷径"并入主板市场。
文化科技行业投资人曹海涛坦言，自2014年A股IPO开闸以来，一些拟上市企业对于主板、创业板市场热情不减，对于挂牌新三板的热情也相应有所降低。从一段时期内看，主板、创业板市场相比新三板市场仍有明显优势，故即便是已经挂牌新三板的企业，其对转板同样抱有较大的预期。
新三板如何"留住"好企业？太平洋证券副总裁程晓明对记者表示，提升新三板市场交易的活跃度就够了。这是目前该市场发展需要解决的核心问题。
有市场人士进一步表示，从更长远看，"留住"了好企业的新三板市场，或与现有的沪深两大证券交易所形成三足分立的局面。上市企业未来因不同的需求和特色选择不同的交易市场，各市场为吸引上市企业不遗余力。
早在2014年两会期间，全国政协委员、上交所[微博]理事长桂敏杰提交了上交所建设新兴产业板的提案。2015年两会期间，对于该板的最新进展，桂敏杰透露，上交所将结合注册制改革和证券法修订，在市场内部分层上，准备适时推出新兴板。
对于该板的上市标准，桂敏杰说，新兴产业板拟采用多元化的上市指标，比如"市值+营业收入+利润"，或者"市值+营业收入+流动性"等财务标准，还包括一些非财务标准的多元化，进一步支持互联网企业到A股上市。
全国人大代表、深交所[微博]总经理宋丽萍在2015年全国两会期间接受媒体采访时表示，今年深交所将在发挥多层次资本市场直接融资主渠道作用、大力支持"四板"建设、让优质中小金融机构进入资本市场以及全面对接创新驱动战略等四方面发力，力争多层次资本市场服务实体经济再上台阶。
上述市场人士亦表示，适当引入竞争、打破垄断将进一步激发各市场的活力和创新意识，这也是资本市场改革需要解决的深层次问题。
