IPO盛宴散场了？

    不知不觉又到了年中盘点的时间。2011年上半年，中国资本市场最大的看点莫过于让无数投资人惊心动魄的IPO破发潮。
    随着6月30日比亚迪和赛轮股份两家公司成功登陆A股市场，上半年，总共有167家企业完成IPO，其中主板23家，中小板61家，创业板83家。在这167只新股中，上市首日破发的多达64家，将近整个IPO数量的四成；而侥幸逃过首日“见绿”的新股，目前股价十之七八也沦于“破发”。
    对比看，今年上半年上市新股首日破发率远远高于2010年上半年。据统计，去年上半年上市的177只股票中，有 13家公司上市首日破发，而去年1至4月份上市的新股中没有一家出现破发，破发的13家公司有10家公司集中出现在5月份。而今年1至6月份，月月都有新股破发的记录。
    今年另一件让人大跌眼镜的事情，是伴随着愈演愈烈的破发潮，6月7日八菱科技因询价机构不足20家而被迫中止发行，成为A股历史上首家获准上市却砸在手里的公司。保荐机构民生证券的解释是，端午小长假引起的“低级错误”。
    集中爆发的“新股破发”和标志性的“八菱停发”，让很多人惊呼：A股IPO的盛宴就此结束，大家可以洗洗睡去了！
   是的，在打破新股发行行政定价机制的若干年来，“三高”发行（高发行价、高市盈率、高超募资金）成了股票发行市场的主基调，创业板推出后资本市场的集体狂欢，更是把“三高”飚到了高音C。本可以老老实实做一个医药新贵的海普瑞，硬是披上“皇帝的新衣”，以148元发行“天价”成为史上“最贵新股”，将“三高”演绎到了极致。
   “三高”发行带来的利益盛宴，吃得最过瘾的首先是发行人与承销商，他们分享的是“无风险溢价”。保荐人对超募部分往往是额外收费，基础募集部分保荐费率一般为1%到4%，而超募部分的保荐费率有些甚至达到10%到15%。即使是在上半年大面积破发的背景下，还是有47家券商从167个IPO项目中或得总计78.82亿元的承销和保荐收入。
    上市公司当然获利更巨，手捧大把超募资金而惊到“石化”的CEO应该并不少见。“革命”成功的大小股东们，身价百倍纷纷跻身富豪榜。潜伏其中的创投机构，如果股票在解禁之日还能“高高在上”，自然也能从中分一杯羹。
    盛宴背后，一级市场和二级市场的投资者却承担了火中取栗的巨大风险。上半年，信奉“新股不败”、“打新必赚”的投资者就屡屡被烧到手痛。
    由此看来，新股破发和中止发行，是坏事也是好事，表明了不断觉醒的投资者开始用脚投票了，也意味着20岁的中国证券市场变得更加成熟而理性。
    今年年初，曾有著名券商预言：新股频繁破发或引起IPO暂停。但同样日益成熟和自信的监管层没有这么做，新股发行节奏丝毫不受各种杂音的影响。让市场掌握自我调整能力，这本来就是新股发行体制深化改革的初宗。
     IPO盛宴高潮退却，大家是不是应该离席而去了？笔者以为大可不必。在破发潮冲击下，大大提高的新股中签率和大大降低的新股市盈率，已经为  参与一级市场网下网上打新的投资者，也为二级市场的中小投资者留出了更大的盈利空间。
   而对习惯长期潜伏赚辛苦钱的创投机构而言，已投企业更多更快的IPO，提高整体成功率，显然比单个项目的市盈率更重要。未来5到10年，每年300家或者更多企业在A股IPO，才是真正吃得长久的“大餐”。
   大鱼大肉容易伤身，粗菜淡饭有益健康。

    （作者系浙商创投行政总裁、浙江省股权投资行业协会执行秘书长、中华创投家同学会执行会长）